【财管公式】资本成本计算的4种情形，13种方法，各个击破！

资本成本，不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是指的将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，即一种机会成本的概念。公司要达到终极财务目标——股东财务最大化，必须使得所有投入的成本最小化，所以正确估计和合理降低资本成本是筹资决策的基础。

作为投资人（不管是外部投资者还是企业本身投资项目）视角的一个标准，即必要报酬率，如果你们达不到，很抱歉，我不会将钱投资给你们，因此资本成本也成为必要期望报酬率，它是投资人放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。

债务、普通股、优先股是常见的三种资本来源。

资本成本计算的4种情形：债务、普通股、债务权益加权、优先股。

13种方法：1、到期收益率法2、可比公司法3、风险调整法4、财务比率5、有发行费用时的债务资本成本6、税后债务资本成本7、资本资产定价模型8、股利增长模型9、债券收益率风险调整模型10、留存收益资本成本、11、有发行费用时的普通股资本成本12、债务权益加权平均资本成本13、优先股资本成本                                 

下面跟着树哥看一下不同的资本来源如何计算资本成本吧！

本帖思维导图：

一、债务资本成本：

无发行费用时的债务资本成本：

1.到期收益率法

根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的折现率Kd ：

式中：

P—债券的市价；

Kd—到期收益率即税前债务成本；

n—债务的期限，通常以年表示。
求解Kd需要使用“逐步测试法”

2.可比公司法

可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

基本做法计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

3.风险调整法

具体做法如下：

①选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券（不一定符合可比公司条件）；

②计算这些上市公司债券的到期收益率；

③计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险报酬率）；

④计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；

⑤计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。

税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率。

4.财务比率法

根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。

有发行费用时的债务资本成本：

如果在估计债券资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债券的税前资本成本Kd应使下式成立：

税后债务资本成本：

税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）  

二、权益资本成本：

无发行费用时的权益资本成本：

1.资本资产定价模型

式中：
　　Rf－无风险报酬率；
　　β－某股票的贝塔系数；
　　Rm－平均股票报酬率（市场平均报酬率）；
　　（Rm－Rf）－市场风险溢价；
　　β×（Rm－Rf）－某股票风险溢价。

（1）无风险报酬率的估计：

应当选择上市交易的长期政府债券的到期收益率代替无风险报酬率。

（2）β值的估计：

贝塔值（β值）是证券J的报酬率与市场组合报酬率的协方差与市场组合报酬率的方差的比值

股票的收益率应使用每周或每月的收益率，β值的关键影响因素有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史β值来估计股权成本。

计算公式：

（3）市场风险溢价的估计

市场风险溢价等于市场平均收益率与无风险资产平均收益率的差额，即（Rm-Rf）。

股票市场平均收益率通常选择历史数据来估计。

 几何平均数方法下的权益市场收益率＝

 算术平均数方法下的权益市场收益率＝

其中：Kt＝

式中：Pn—第n年的价格指数；

      Kt—第t年的权益市场收益率。

2.股利增长模型

推导过程如下：

现金股利预计年增长率g的计算方法：

（1）历史增长率

这种方法是根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算，两种方法的计算结果会有很大的区别。由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。

（2）可持续增长率

假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。

股利增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率。

如果给出的是期末“权益净利率”，则

股利增长率=可持续增长率=

（3）采用证券分析师的预测

证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种解决办法：①将不稳定的增长率平均化。②根据不均匀的增长率直接计算股权成本。

3.债券收益率风险调整模型

根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，依照这一理论，权益资本成本的计算公式为：

权益资本成本=税后债务资本成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

 Ks= Kdt + RPc

式中：Kdt——税后债务成本；

         RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

留存收益资本成本：

留存收益资本成本的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。

有发行费用时的普通股资本成本：

三、债务权益加权平均资本成本

式中：Kw-加权平均资本成本；

      Kj-第j种个别资本成本；

      Wj-第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。

四、优先股资本成本

＝每股年股息/[发行价格×（1－发行费用率）]

Kp=

式中：

Kp表示优先股资本成本；

Dp表示优先股每股年股息；

Pp表示优先股发行价格；

F表示优先股发行费用率。

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