【教材详解】证券基础第七章 金融衍生工具（6）

期权和期权类衍生产品是最复杂而且种类较多的金融衍生产品，由于它们具有较好的结构特性，在风险管理和产品开发设计中得到广泛运用。

考点一、金融期权的定义和特征（★★★）

（一）金融期权的定义

期权又被称为“选择权”，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。

期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务；期权的卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

【小金来解读】金融期权是指购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融工具的权利。

（二）金融期权与金融期货的区别

（点击查看大图）

【小金来解读】金融期权套期保值并不比金融期货更为有利。如从保值角度来说，金融期货通常比金融期权更为有效，也更为便宜，而且要在金融期权交易中真正做到既保值又获利，事实上也并非易事。

【真题链接】下列有关金融期货的说法中，正确的有（ ）。【2019 年 8 月】

Ⅰ . 金融期货交易双方的权利与义务是对称的

Ⅱ . 金融期货交易双方的权利和义务是不对称的

Ⅲ . 金融期货交易双方均需开立保证金账户

Ⅳ . 金融期货交易双方都必须在交易所保有一定的流动性较高的资产

A. Ⅱ、Ⅲ 

B. Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C. Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ 

D. Ⅰ、Ⅳ

【答案】C

【解析】本题考查金融期货交易的内容。Ⅰ项正确，Ⅱ项错误，金融期货交易双方的权利与义务是对称的。Ⅲ项正确，金融期货交易双方均需开立保证金账户。Ⅳ项正确，交易双方中一方出现亏损时，当亏损方保证金账户余额低于规定的维持保证金时，亏损方必须按规定及时缴纳追加保证金。因此，金融期货交易双方都必须在交易所保有一定的流动性较高的资产。故本题选 C 选项。

考点二、金融期权的分类（★☆☆）

（一）按照选择权的性质划分

（点击查看大图）

（二）按照合约所规定的履约时间的不同划分

（点击查看大图）

【真题链接】可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行的金融期权是（ ）。【2019 年 8 月】

A. 美式期权 

B. 修正的美式期权

C. 欧式期权 

D. 大西洋期权

【答案】A

【解析】本题考查金融期权的主要内容。A 选项符合题意，美式期权是指可以在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行的期权。B、D 选项不符合题意，修正的美式期权也被称为“大西洋期权”，可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。C 选项不符合题意，欧式期权只能在期权到期日执行。故本题选 A 选项。

（三）按照金融期权基础资产性质的不同划分

1. 利率期权

利率期权是指买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期时以一定的利率（价格）买入或卖出一定面额的利率工具的权利。利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券，大面额可转让存单等利率工具为基础资产。

2. 股权类期权

（点击查看大图）

3. 货币期权

货币期权又被称为外币期权、外汇期权，指买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期时以约定的汇率购买或出售一定数额某种外汇资产的权利。货币期权合约主要以美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亚元等为基础资产。

4. 金融期货合约期权

金融期货合约期权是一种以金融期货合约为交易对象的期权，它赋予其持有者在规定时间内以协定价格买卖特定金融期货合约的权利。

5. 互换期权

互换期权是以金融互换合约为交易对象的期权，它赋予其持有者在规定时间内以规定条件与交易对手进行互换交易的权利。

与标准的交易所期权相比，还存在奇异型期权的期权类产品。奇异型期权通常在期权性质、基础资产以及期权有效期等内容上与标准化的交易所交易期权存在差异，种类庞杂，较为流行的就有数十种之多。

（点击查看大图）

考点三、金融期权的基本功能（★★☆）

金融期权与金融期货有着类似的功能。从一定的意义上说，金融期权是金融期货功能的延伸和发展，具有与金融期货相同的套期保值和发现价格的功能，是一种行之有效的控制风险的工具。

一般认为，金融期权具有以下四个基本功能：

（点击查看大图）

【真题链接】下列选项中属于金融期权基本功能的有（ ）。【2019 年 11 月】

Ⅰ . 套期保值功能 

Ⅱ . 价格发现功能

Ⅲ . 投机功能 

Ⅳ . 套利功能

A. Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 

B. Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ 

C. Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 

D. Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

【答案】D

【解析】本题考查金融期权的基本功能。一般认为，金融期权具有以下四个基本功能：套期保值功能、价格发现功能、投机功能、盈利功能（并非套利功能，Ⅳ项错误）。Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ项符合题意，故本题选 D 选项。

考点四、金融期权的主要风险指标（★☆☆）

（点击查看大图）

考点五、我国主要期权品种（★☆☆）

（一）50ETF 期权

经中国证监会批准，上海证券交易所于 2015 年 2 月 9 日上市交易了上证 50ETF 期权合约品种。

1. 个人投资者参与上海期货交易所期权交易的条件

（1）申请开户前 20 个交易日日均托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币 50 万元；

（2）指定交易在证券公司 6 个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历；或者在期货公司开户 6 个月以上并具有金融期货交易经历等。

2. 普通机构投资者参与期权交易的条件

（1）申请开户前 20 个交易日日均托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币 100 万元；

（2）净资产不低于人民币 100 万元等。

（点击查看大图）

（二）场外期权

证券公司场外期权业务是指证券公司在机构间市场或在柜台，根据与交易对手达成的协议，与交易对手直接开展的期权交易。

场外期权业务自 2013 年开始试点，合约标的主要为以沪深 300、中证 500、上证 50 为主的股指，A 股个股，黄金期现货及部分境外标的。

考点六、权证（★☆☆）

（一）权证的概念

权证是基础证券发行人或其以外的第三人（简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。从产品属性看，权证是一种期权类金融衍生产品。

（二）权证与期权的区别

权证与交易所交易期权的主要区别在于，交易所挂牌交易的期权是交易所制定的标准化合约，具有同一基础资产、不同行权价格和行权时间的多个期权形成期权系列进行交易；而权证则是权证发行人发行的合约，发行人作为权利的授予者承担全部责任。

（三）权证分类

（点击查看大图）

【小金来解读】我国证券市场曾推出的权证均为股权类权证，其标的资产可以是单只股票或股票组合（如ETF）。

【真题链接】（ ）通常由投资银行发行，该权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票，不会增加股份公司的股本。【2019 年 8 月】

A. 认股权证 

B. 备兑权证

C. 认购权证 

D. 认沽权证

【答案】B

【解析】本题考查备兑权证概念。备兑权证通常由投资银行发行，备兑权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票，不会增加股份公司的股本。故本题选 B 选项。

（四）权证要素

（点击查看大图）

【真题链接】权证持有人行权时，发行人按照约定向权证持有人支付行权价格与标的证券结算价格之间的差额，这是（ ）。【2019 年 3 月】

A. 对冲方式 

B. 自动结算方式

C. 证券给付结算方式 

D. 现金结算方式

【答案】D

【解析】本题考查权证的结算。现金结算方式是指权证持有人行权时，发行人按照约定向权证持有人支付行权价格与标的证券结算价格之间的差额。因此，D 选项符合题意，故本题选 D 选项。