【教材详解】证券基础第七章 金融衍生工具（8）

考点一、存托凭证（★★☆）

（一）存托凭证的定义

存托凭证是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券。存托凭证也称为预托凭证。

（二）存托凭证的优点

1. 对发行人的优点（以美国存托凭证 ADR 为例）

（1）市场容量大，筹资能力强。

（2）避开直接发行股票与债券的法律要求，上市手续简单，发行成本低。

（3）发行存托凭证还能吸引投资者关注，增强上市公司曝光度，扩大股东基础，增加股票流动性。

（4）可以通过调整存托凭证比率将存托凭证价格调整至美国同类上市公司股价范围内，便于上市公司进入美国资本市场，提供新的筹资渠道。

（5）对于有意在美国拓展业务、实施并购战略的上市公司尤其具有吸引力：

①便于上市公司加强与美国投资者的联系，改善投资者关系；

②便于非美国上市公司对其美国雇员实施员工持股计划等。

2. 对投资者的优点

以 ADR 为例，与直接投资外国股票相比，投资 ADR 给投资者也能带来好处。

（1）以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算。

（2）上市交易的 ADR 须经美国证券交易委员会（SEC）注册，有助于保障投资者权益。

（3）上市公司发放股利时，ADR 投资者能及时获得，而且是以美元支付。

（4）某些机构投资者受投资政策限制，不能投资非美国上市证券，ADR 可以规避这些限制。

【真题链接】下列不属于存托凭证对发行人优点的是（ ）。【2019 年 6 月】

A. 市场容量大，筹资能力强

B. 避开直接发行股票与债券的法律要求，上市手续简单，发行成本低

C. 以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算

D. 吸引投资者关注，增强上市公司曝光度，扩大股东基础，增加股票流动性

【答案】C

【解析】本题考查存托凭证的优点。“以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算”是存托凭证对投资者的优点。因此，C 选项符合题意，故本题选 C 选项。

（三）美国存托凭证（ADR）的有关业务机构

1. 存券银行

存券银行作为 ADR 的发行人和 ADR 的市场中介，为 ADR 的投资者提供所需的一切服务。

2. 托管银行

托管银行是由存券银行在基础证券发行国安排的银行，它通常是存券银行在当地的分行、附属行或代理行。托管银行负责保管 ADR 所代表的基础证券；根据存券银行的指令领取红利或利息，用于再投资或汇回 ADR 发行国；向存券银行提供当地市场信息。

3. 中央存托公司

中央存托公司是指美国的证券中央保管和清算机构，负责 ADR 的保管和清算。

（四）美国存托凭证的种类

1. 无担保的存托凭证

无担保的存托凭证由一家或多家银行根据市场的需求发行，基础证券发行人不参与，存券协议只规定存券银行与存托凭证持有者之间的权利义务关系。

2. 有担保的存托凭证

有担保的存托凭证由其基础证券发行人的承销商委托一家存券银行发行。承销商、存券银行和托管银行三方签署存券协议。协议内容包括存托凭证与基础证券的关系，存托凭证持有者的权利，存托凭证的转让、清偿、红利或利息的支付以及协议三方的权利义务等。采用有担保的存托凭证，发行公司可以自由选择存券银行。

考点二、结构化金融衍生产品（★★☆）

（一）结构化金融衍生产品的定义

结构化金融衍生产品是运用金融工程结构化方法，将若干种基础金融商品和金融衍生产品相结合设计出的新型金融产品。

目前最为流行的结构化金融衍生产品主要是由商业银行开发的各类结构化理财产品以及在交易所市场上市交易的各类结构化票据，它们通常与某种金融价格相联系，其投资收益随该价格的变化而变化。

（二）结构化金融衍生产品的类别

1. 按联结的基础产品分类

按联结的基础产品分类，结构化金融衍生产品可分为股权联结型产品（其收益与单只股票、股票组合或股票价格指数相联系），利率联结型产品，汇率联结型产品，商品联结型产品等种类。

2. 按收益保障性分类

按收益保障性分类，结构化金融衍生产品可分为收益保证型产品和非收益保证型产品两大类；其中前者又可进一步细分为本金保障型产品和保证最低收益型产品。

3. 按发行方式分类

按发行方式分类，结构化金融衍生产品可分为公开募集的结构化产品与私募结构化产品；前者通常可以在交易所交易。

4. 按嵌入式衍生产品分类

按照嵌入式衍生产品的属性不同，结构化金融衍生产品可以分为基于互换的结构化产品，基于期权的结构化产品等类别，还可以按照币种、期限、发行地等进行分类。

（三）结构化金融衍生产品的收益与风险

由于结构化金融衍生产品挂钩的基础资产具有不同的风险特征，嵌入式衍生产品的种类、结构各异，导致结构化产品的收益与风险出现非常大的差异。同时，由于这类产品结构复杂，难以为普通投资者所掌握，通常监管机构和行业自律组织均要求金融机构在销售时格外审慎，防止错误地销售给不具备风险承受能力的客户。

【真题链接】按（ ）分类，结构化金融衍生产品可分为公开募集的结构化产品与私募结构化产品。【2019 年 11 月】

A. 收益保障性 

B. 联结的基础产品

C. 嵌入式衍生产品 

D. 发行方式

【答案】D

【解析】本题考查结构化金融衍生产品的分类。按发行方式分类，结构化金融衍生产品可分为公开募集的结构化产品与私募结构化产品。故本题选 D 选项。