【上岸笔记】中级财务管理第七章：营运资金管理（1）

知识点：营运资金管理策略

（一）流动资产投资策略——需要拥有多少流动资产（相对于销售收入）

【提示】这里的流动资产通常只包括生产经营过程中产生的存货、应收款项以及现金等生产性流动资产，而不包括股票、债券等金融性流动资产。

1.经营的不确定性和风险忍受程度决定了流动资产的存量水平

（1）销售额的稳定性和可预测性反映了流动资产投资的风险程度

①销售量不稳定且难以预测：存在显著风险，需要维持较高的流动资产存量水平（例如较多的保险储备）；

②销售额既稳定又可预测：只需维持较低的流动资产投资水平；

③销售额不稳定但可以预测，如季节性变化，没有显著风险，将流动资产投资控制在合理水平即可。

（2）企业的风险忍受程度

①如果企业的管理政策趋于保守，就会保持较高的流动资产与销售收入比率，保证更高的流动性（安全性），但盈利能力也更低；

②如果管理者偏向于为了更高的盈利能力而愿意承担风险，则会保持低水平的流动资产与销售收入比率。

2.流动资产投资策略的类型——流动资产越多越宽松

3.制定流动资产投资策略考虑的因素

（1）权衡资产的收益性与风险性（即权衡持有成本与短缺成本）

（2）充分考虑企业经营的内外部环境

①银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视（作为确定信用额度和借款利率的依据），也会考虑应收账款和存货的质量（用于贷款抵押）。

②融资困难的企业，通常采用紧缩的流动资产投资策略。

（3）产业因素

①销售边际毛利较高的产业，若额外销售获得的利润超过额外应收账款增加的成本，则宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。

②流动资产占用具有明显的行业特征。

（4）影响企业政策的决策者

①生产经理：高水平的原材料（满足生产需要）

②销售经理：高水平的产成品（满足销售需要）、宽松的信用政策（刺激销售）

③财务经理：存货和应收账款最小化（节约流动资产融资成本）

（二）流动资产的融资策略——流动资产所需资金中，长短期资金来源的比例

1.流动资产的分类——永久性流动资产与波动性流动资产

2.流动负债的分类——自发性负债与临时性负债

3.影响融资选择的因素

（1）主要取决于管理者的风险导向——管理者越保守，越依赖长期资金，越激进则越依赖短期资金。例如，长期借款的成本（借款利率）较高，但风险较低（偿债压力较小且利率稳定）；短期借款的成本（借款利率）较低，但风险较高（偿债压力较大且利率容易波动）。

（2）受短期、中期、长期负债的利率差异的影响。

4.流动资产融资策略的选择——短期来源比例越高越激进，长期来源比例越高越保守

其中：

短期来源＝临时性流动负债

长期来源＝自发性流动负债＋长期负债＋权益资本

（1）期限匹配融资策略：资产的有效期与资金来源的有效期相匹配，风险与成本适中

波动性流动资产＝短期来源

永久性流动资产＋非流动资产＝长期来源

（2）保守融资策略：减少短期来源比重，增加长期来源比重，一部分波动性流动资产使用长期来源，风险低、成本高

波动性流动资产＞短期来源

永久性流动资产＋非流动资产＜长期来源

（3）激进融资策略：增加短期来源比重，减少长期来源比重，一部分永久性流动资产使用短期来源，风险高、成本低

波动性流动资产＜短期来源

永久性流动资产＋非流动资产＞长期来源

知识点：持有现金的动机

知识点：目标现金余额（最佳现金持有量）的确定

（一）成本分析模型

最佳现金持有量下的现金相关成本＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）

（二）存货模型——经济订货批量基本模型的延伸应用

【提示】建议先学习“第四节 存货管理”中的“经济订货基本模型”，然后再学习确定目标现金余额的存货模型。

1.模型原理

（1）基本思路

在一定时期内现金需求量确定，并且现金匀速消耗的情况下，企业每次将固定金额的有价证券转换回现金，每当现金消耗完毕，立即按固定金额转换下一批有价证券（每次有价证券转换回现金的固定金额类似于存货的订货“批量”）。

（2）相关成本

①机会成本：类似于存货的“变动储存成本”；

②交易成本（亦称转换成本）：有价证券转换回现金所付出的代价（如支付手续费用），每次交易成本是固定的，与每次有价证券转换额无关，一定时期的交易成本总额与转换次数（类似于存货的订货“批次”）成正比，类似于存货的“变动订货成本”。

（3）最佳现金持有量（最佳每次有价证券转换量）

①在一定时期内现金需求量确定的前提下，每次以有价证券转换回现金的金额（批量）越大，企业平时持有的现金量越高，机会成本越高，但转换次数（批次）越少，交易成本越低；反之类推。

②最佳现金持有量是使一定时期的机会成本与交易成本之和达到最小值（或使二者相等）的每次有价证券转换量（类似于存货的“经济订货批量”）。

2.模型构建

（3）最佳有价证券交易次数＝一定期间的现金需求量/最佳现金持有量

（4）最佳有价证券交易间隔期（天数）＝计算期天数/最佳有价证券交易次数

（5）最优现金总成本（机会成本与交易成本之和的最小值）

（三）随机模型（米勒－奥尔模型）

1.模型原理

（1）确定现金余额的控制区域——上限 H 和下限 L，在此区域内的现金余额为合理水平，无需通过有价证券交易进行调节。

（2）当“现金余额≥上限 H”或“现金余额≤下限 L”时，通过有价证券交易使现金余额返回至现金回归线 R。

2.参数确定

（3）最高控制线 H 与回归线 R 之间的距离，是回归线 R 与最低控制线 L 之间距离的两倍，即：H－R＝2（R－L），等价转化形式：H＝3R－2L。

3.特点

（1）体现了随机思想（现金支出随机、收入无法预知），适用于所有企业现金最佳持有量的测算；

（2）建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守。

知识点：现金收支日常管理

（一）现金周转期

1.现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期

＝经营周期－应付账款周转期

其中：

2.减少现金周转期的途径

现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期

（1）加快制造与销售产成品——减少存货周转期；

（2）加速应收账款的回收——减少应收账款周转期；

（3）减缓支付应付账款——延长应付账款周转期。

（二）收款管理

高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量。

1.收款成本

（1）浮动期成本；

（2）管理收款系统的相关费用（例如银行手续费）；

（3）第三方处理费用或清算相关费用；

（4）在获得资金之前，收款在途项目使企业无法利用这些资金，也会产生机会成本。

2.收账浮动期：从支付开始到企业收到资金的时间间隔，主要由纸基支付工具导致。

（1）邮寄浮动期：从付款人寄出支票到收款人或其处理系统收到支票的时间间隔；

（2）处理浮动期：是指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间；

（3）结算浮动期：通过银行系统进行支票结算所需的时间。

（三）付款管理——合理合法的延缓现金的支出时间

1.使用现金浮游量（企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额）

2.推迟应付款的支付

3.汇票代替支票（承兑汇票并不是见票即付，可以在银行保持较低现金余额）

4.改进员工工资支付模式（专设工资账户，通过银行向职工支付工资）

5.透支（实际上是银行向企业提供的信用）

6.争取现金流出与现金流入同步（降低交易性现金余额、减少有价证券转换为现金的次数）

7.使用零余额账户（只在主账户保持一定的安全储备，子账户不需要保持安全储备）