【考点详解】2025中级会计财务管理第六章 投资管理(2)

6.3.1 独立投资方案的决策★★☆

独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时存在，各方案的决策也是独立的。

（1）决策实质：独立投资方案之间比较时，决策实质是各独立方案之间的优先次序。

（2）决策方法：衡量指标为投资效率，一般采用内含收益率法进行比较决策。

6.3.2 互斥投资方案的决策★★☆

互斥投资方案：指方案之间互相排斥，不能并存，因此决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。

（1）决策实质：选择最优方案。

（2）决策方法：以方案的获利数额作为评价标准。

①当投资项目寿命期相同时，选择净现值、年金净流量最大的方案。

②当投资项目寿命期不同时，可以采用年金净流量法或共同年限法（共同年限法假设投资项目可重置，通过重置使两个项目达到相同年限，然后比较净现值）。

6.3.3 固定资产更新决策★★★

固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。从决策性质上看，固定资产的更新决策属于互斥投资方案的决策类型。因此，固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法，一般不采用内含收益率法。

大部分以旧换新进行的设备重置都属于替换重置。而如果购入的新设备性能提高，扩大了企业的生产能力，这种设备重置属于扩建重置。

（一）替换重置

1. 项目寿命期相同时：

方法一：净现值大的方案最优。

方法二：若两方案产生的营业收入相等，也可以直接计算现金流出总现值，现金流出总现值最小的方案为最优方案。（现金流出总现值＝∑各年现金净流出现值）

2. 项目寿命期不同时，年金成本最小的方案最优。

（1）年金成本：不考虑各方案的营业现金流入量变动，只比较各方案的现金流出量，然后按年金净流量原理计算出来的等额年金流出量。

（2）设备重置方案运用年金成本方式决策时，应考虑的现金流量主要有：

（二）扩建重置

1. 项目寿命期相同时，净现值最大的方案最优。

2. 项目寿命期不同时，年金净流量最大的方案最优。

6.4.1 证券资产的特点★★☆

6.4.2 证券投资的目的★☆☆

企业进行证券投资的目的主要体现在四个方面：

（1）分散资金投向，降低投资风险；

（2）利用闲置资金，增加企业收益；

（3）稳定客户关系，保障生产经营；

（4）提高资产流动性，增强偿债能力。

6.4.3 证券投资的风险★★☆

6.4.4 债券投资★★★

栗子 某债券面值 1000 元，期限 20 年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的折现率，目前的市场利率 10%，如果票面利率分别为 8%、10% 和 12%，请计算相应的债券价值。相关系数如下所示：（P/A，10%，20）=8.5136，（P/F，10%，20）=0.1486。

2. 债券价值的影响因素

从债券价值基本估值模型中可以看出，债券面值、票面利率、市场利率（一般采用市场利率作为折现率）、债券期限是影响债券价值的基本因素。

栗子 1 假定市场利率为 10%，面值 1000 元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率分别为 8%、10% 和 12% 的三种债券，在债券期限发生变化时的债券价值如下表所示。

栗子 2 假定现有面值 1000 元、票面利率 15% 的 2 年期和 20 年期两种债券，每年付息一次，到期归还本金。当市场利率发生变化时的债券价值如下表所示。

（二）债券投资的收益率

1. 债券投资的收益主要来源于三个方面：（1）名义利息收益（债券面值 × 票面利率）；（2）利息再投资收益；（3）价差收益（资本利得收益）。

2. 债券的内部收益率

栗子 假定投资者目前购买一份面值为 1000 元、每年付息一次，到期归还本金，票面利率为 12%的 5 年期债券，投资者将该债券持有至到期日。假设购买价格为 1075.8 元，计算债券投资的内部收益率。

6.4.5 股票投资★★★

（二）股票投资的收益率

1. 股票的内部收益率

股票内部收益率，即现金流入现值 = 现金流出现值（净现值 =0）时候的折现率。当内部收益率＞投资人要求报酬率时值得投资。

2. 股票投资的收益率计算

6.5.1 基金投资★☆☆

投资基金是一种集合投资方式，投资者通过购买基金份额，将众多资金集中起来，由专业的投资者即基金管理人进行管理，通过投资组合的方式进行投资，实现利益共享、风险共担。根据投资对象的不同可以分为证券投资基金和另类投资基金。

（一）证券投资基金

证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象，基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资，由基金管理人进行专业化投资决策，由基金托管人对资金进行托管，基金托管人往往为商业银行或其他金融机构。反映的是一种信托关系，是一种受益凭证，投资者购买基金份额则成为基金的受益人。具体运作模式如下图所示：

1. 证券投资基金特点

（1）集合理财实现专业化管理。（基金管理人专业管理）

（2）通过组合投资实现分散风险的目的。（“一揽子”证券）

（3）投资者利益共享且风险共担。（投资者按持有份额比例共享利益承担风险）

（4）权力隔离的运作机制。（操作权力与管理权力分离）

（5）严格的监管制度。（证监会 + 基金业协会 + 证交所）

2. 证券投资基金的分类

3. 证券投资基金业绩评价

4. 业绩评价指标

（二）私募股权投资基金

私募股权基金与风险投资基金均属于股权投资基金，投资对象往往为私人股权，包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。目前我国的股权投资基金只能以非公开方式募集，因此我国的股权投资可理解为私募类私人股权投资基金，或称其为私募股权投资基金。

1. 特点

2. 私募股权投资基金的退出

私募股权投资基金主要通过退出项目实现收益，选择恰当的时机，将被投资企业股权变现。退出方式主要有：（1）股份上市转让或挂牌转让；（2）股权转让；（3）清算退出。

6.5.2 期权合约★★★

（一）概念

期权合约，又称选择权合约，是指合约持有人可以选择在某一特定时期或该日期之前的任何时间以约定价格买入或者卖出标的资产的合约，即期权合约购买方可以选择行权或者不行权。期权的买方通过支付期权合约的购买费用获得了一项仅有权利而没有义务的合约，买方与卖方进行的是零和博弈，两者盈亏正好相反。买方，付期权费，享有权利，卖方，承担义务。

（二）分类

（三）构成要素

（四）期权到期日价值与净损益的计算

市场上的投资者既可能成为期权买方，也可能是期权卖方。对于投资者来说，其目的是通过买卖期权对冲投资风险，提升投资收益，因此评估期权价值尤为重要。期权到期日价值取决于标的资产到期日市场价格与合约约定的执行价格，若未行权，则为零。期权的净损益是指在到期日价值基础上考虑期权费用后的损益值。

1. 看涨期权

买入看涨期权，投资者预测在期权到期日，标的资产市场价格将高于执行价格，拥有低价购入该资产的权利，规避标的资产价格上涨的风险。

（1）当到期日股价＞执行价格，期权买方选择行权，到期日价值 = 到期日股价 - 执行价格。

（2）当到期日股价＜执行价格，期权买方选择不行权，到期日价值 =0。

净损益 = 到期日价值 - 期权费

栗子 投资者花 5 元购买一份柠檬公司 6 个月后到期的看涨期权，每份看涨期权可买入 1 股股 票，允许持有人在期权到期日，以每股 100 元的价格购买柠檬公司股票。在下列不同的到期日股价情况下，分别计算多头的期权到期日价值、净损益。

2. 看跌期权

买入看跌期权，投资者预测在期权到期日，标的资产市场价格将低于执行价格，拥有高价出售该资产的权利，规避标的资产价格下跌的风险。

（1）当到期日股价＞执行价格，期权买方选择不行权，到期日价值 =0。

（2）当到期日股价＜执行价格，期权买方选择行权，到期日价值 = 执行价格 - 到期日股价。

净损益 = 到期日价值 - 期权费

栗子 投资者花 5 元购买一份柠檬公司 6 个月后到期的看跌期权，每份看跌期权可卖出 1 股股票，允许持有人在期权到期日，以每股 100 元的价格出售柠檬公司股票。在下列不同的到期日股价情况下，分别计算多头的期权到期日价值、净损益。