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【每日背练】中级会计财务管理第五章：筹资管理（下）（2）

2025.04.21

考试干货 · 来自于PC

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第五章筹资管理（下）

考点4

金融工具的估值

1. 债券的估值

2. 普通股的估值

3. 优先股的估值

练一练

【沙场练兵·单选题】甲公司股票为固定增长股票，年增长率为 4%，其必要报酬率为14%，D0 为每股 5 元，则该股票的价值为（　　）元。

A. 52

B. 50

C. 130

D. 37

-点击空白处滑动查看答案解析-

【解析】该股票为固定增长股票，股票价值计算公式为：V ＝ 5×（1 ＋ 4%）/（14% － 4%）＝52（元）。综上，本题应选 A。

【答案】A

【沙场练兵·单选题】乙公司发行 A 债券：面值为 1 000 元，期限为 5 年，纯贴现发行，发行时的市场利率为 10%，则该债券的价值为（　　）元。

A. 1 100

B. 1 000

C. 620.92

D. 1 610.51

-点击空白处滑动查看答案解析-

【解析】纯贴现债券是指到期按面值兑付的债券，其价值的计算公式为：V ＝ M/（1 ＋ i）n ＝1 000/（1 ＋ 10%）5 ＝ 620.92（元）。综上，本题应选 C。

【答案】C

考点5

杠杆效应

1. 经营杠杆

2. 财务杠杆

3. 总杠杆

练一练

【真题实战·多选题】下列各项中，影响经营杠杆的因素有（　　）。（2020 年）

A. 债务利息

B. 销售量

C. 所得税

D. 固定性经营成本

-点击空白处滑动查看答案解析-

【解析】经营杠杆系数＝边际贡献 / 息税前利润，息税前利润＝边际贡献－固定经营成本＝（单价－单位变动成本）× 销售量－固定经营成本，所以选项 BD 正确。选项 AC 影响财务杠杆，不影响经营杠杆。综上，本题应选 BD。

【答案】BD

【真题实战·多选题】关于经营杠杆和财务杠杆，下列表述错误的有（　　）。（2020 年）

A. 经营杠杆反映了权益资本收益的波动性

B. 经营杠杆效应使得企业的业务量变动率大于息税前利润变动率

C. 财务杠杆反映了资产收益的波动性

D. 财务杠杆效应使得企业的普通股收益变动率大于息税前利润变动率

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【解析】经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象，经营杠杆反映了资产收益的波动性，用以评价企业的经营风险，所以选项 AB 错误。财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本收益的波动性，用以评价企业的财务风险。所以选项C 错误，D 正确。综上，本题应选 ABC。

【答案】ABC

【真题实战·判断题】总杠杆系数反应了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，在维持一定的总杠杆系数情形下，经营杠杆系数和财务杠杆系数可以有不同的组合。（　　）（2022 年）

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【解析】总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。因此在维持一定的总杠杆系数情形下，经营杠杆系数和财务杠杆系数可以有不同的组合。因此，本题表述正确。

【答案】√

【真题实战·判断题】在企业承担总风险能力一定且利率相同的情况下，对于经营杠杆水平较高的企业，应当保持较低的负债水平，而对于经营杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平。（　　）（2013 年）

-点击空白处滑动查看答案解析-

【解析】在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。因此，本题表述正确。

【答案】√

考点6

资本结构

1. 资本结构理论

（1）最佳资本结构：是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

（2）资本结构理论：

（3）影响资本结构的因素：企业经营状况的稳定性和成长率；企业财务状况和信用等级；企业的资产结构；企业投资人和管理当局的态度；行业特征和企业发展周期；经济环境的税务政策和货币政策。

2. 资本结构优化

（1）每股收益分析法

练一练

【真题实战·单选题】有一种资本结构理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值，这种理论是（　　）。（2019 年）

A. 代理理论

B. 权衡理论

C. MM 理论

D. 优序融资理论

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【解析】权衡理论的基本内容是，在有税 MM理论基础上探讨。有税 MM 理论认为有企业所得税时，负债越多，利息越大，抵税效应越明显。但在权衡理论之下，还要考虑由于负债增加，企业财务风险增加，陷入财务困境的成本。两者之间权衡。综上，本题应选 B。

【答案】B

【真题实战·单选题】下列各项中，属于修正的 MM 理论观点的是（　　）。（2021 年）

A. 企业有无负债均不改变企业价值

B. 企业负债有助于降低两权分离所带来的代理成本

C. 企业可以利用财务杠杆增加企业价值

D. 财务困境成本会降低有负债企业的价值

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【解析】选项 A 不符合题意，属于最初的 MM理论的观点；选项 B 不符合题意，属于代理理论的观点；选项 C 符合题意，修正的 MM 理论认为有负债企业的价值等于同一风险等级中某一无负债企业的价值加上赋税节余的价值；选项 D 不符合题意，属于权衡理论的观点。综上，本题应选 C。

【答案】C

【沙场练兵·判断题】不考虑风险的情况下，当预计息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，企业采用财务杠杆效应较大的筹资方案比采用财务杠杆效应较小的筹资方案更为有利。（）

-点击空白处滑动查看答案解析-

【解析】当预计息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，运用财务杠杆效应较大的筹资方案可获得较高的每股收益；反之，当预计的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润时，运用财务杠杆效应较小的筹资方案可获得较高的每股收益。因此，本题表述正确。

【答案】√

【真题实战·多选题】下列财务决策方法中，可用于资本结构优化决策的有（　　）。（2018 年）

A. 公司价值分析法

B. 安全边际分析法

C. 每股收益分析法

D. 平均资本成本比较法

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【解析】选项 A、C、D 正确，每股收益分析法、平均资本成本比较法是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，也没有考虑风险因素。公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。选项 B 错误，安全边际分析是本量利分析方法。综上，本题应选 ACD。

【答案】ACD

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