【学霸笔记】私募股权 第三章  股权投资基金分类（1）

考点一、创业投资基金（★★）

（一）创业投资

1. 创业投资的投资对象

早期、中期、后期各个发展阶段的未上市成长性企业。

2. 创业投资的形式

（1）非组织化形式：非专业机构和个人分散从事创业投资。

（2）组织化形式：机构或个人通过设立专业创业投资组织从事创业投资。天使投资是指除被投资企业职员及其家庭成员和直系亲属以外的个人以其自有资金直接开展的创业投资活动，属于非组织化创业投资范畴。

（二）创业投资基金

1. 创业投资基金的定义

主要投资于处于各个创业阶段的未上市成长性企业的股权投资基金。

2. 创业投资基金的特点

（1）从投资对象看，主要是未上市成长性创业企业。

（2）从投资方式看，通常采取参股性投资，较少采取控股性投资。

（3）从杠杆应用看，一般不借助杠杆，以基金自有资金进行投资。

（4）从投资收益看，主要来源于所投资企业的因价值创造带来的股权增值。

考点二、并购基金（杠杆收购基金）（★★★）

（一）并购基金的概念

主要对企业进行财务性并购投资的股权投资基金。通过购买股权的形式对企业的存量股权进行投资。

（二）并购基金的特点

1. 从投资对象看，主要是成熟企业。

2. 从投资方式看，通常采取控股性投资。

3. 从杠杆应用看，往往借助于杠杆，即采取杠杆收购形式。

4. 从投资收益看，主要来源于因管理增值带来的股权增值。

考点三、杠杆收购基金的投资方式（★★★）

收购方用少量的自有资金结合大规模的外部资金来收购目标企业的活动。

（一）自有资金和外部资金比例的决定因素

1. 目标公司所能产生的现金流；

2. 外部资金的融资成本；

3. 资本结构的风险。

（二）杠杆收购的收购资金来源

1. 股权资本

股权资本主要由杠杆收购基金提供，采取普通股的形式。有时，由于目标公司的规模较大，往往会采取几家基金联合投资（俱乐部交易）的形式。

2. 夹层资本

（1）一般采取优先股和次级债券的形式，有时附带对普通股的认股权或转股权。

（2）夹层资本作为准股权资本，无法要求融资方提供资产抵押或由第三方担保。

（3）弹性较大，融资条款可根据交易所需进行定制。

（4）夹层资本比银行贷款优先级低、成本高，比股权资本优先级高、成本低。

3. 银行贷款

杠杆收购中级别最高、成本最低和弹性最低的融资来源。由循环贷款和定期贷款组成。

（1）循环贷款

可反复地借贷与偿还，满足目标企业日常营运资本需求。循环贷款通常是杠杆收购中成本最低的债务融资方式，当然同样享有最高级别的优先偿还权。

（2）定期贷款

具有固定偿还期限的贷款。A 级定期贷款有明确的分期偿还本金的要求，风险最小，因而融资成本最低；B 级定期贷款一般面向非银行机构，不需要分期偿还本金但票面利率更高，在杠杆收购中规模大于 A 级定期贷款。