【计算题精讲】基金相对估值法计算

1.答案:C  

【考点】其他估值方法； 

【解析】本题考查息税前利润倍数法估值计算。A公司所得税=税前利润×所得税税率=净利润÷（1-所得税税率）×所得税税率，根据题意，净利润为1.2亿元，所得税税率为25%，代入公式，A公司所得税=1.2÷（1-25%）×25%=0.4（亿元），A公司息税前利润=净利润+所得税+利息，根据题意，利息为0.2亿元，A公司息税前利润=1.2+0.4+0.2=1.8（亿元），A公司价值为息税前利润的6倍，则A公司价值=1.8×6=10.8（亿元）。故本题选C选项。

2.答案:D 

【考点】折现现金流估值法；  

【解析】本题考查息税折旧摊销前利润估值计算。A公司息税折旧摊销前利润=息税前利润+折旧+摊销，根据题意，折旧为2000万，摊销为1000万元，代入公式， A公司息税折旧摊销前利润=1.8+0.2+0.1=2.1（亿元）A公司价值为息税折旧摊销前利润的6倍，则A公司价值=2.1×6=12.6（亿元）。故本题选D选项。

3.答案:C 

【考点】相对估值法；  

【解析】本题考查市盈率倍数法估值计算。A公司投资后股权价值=投资当年净利润×市盈率，根据题意，投资当年净利润为1.2亿元，市盈率为10倍，代入公式，A公司投资后股权价值=1.2×10=12（亿元），新进投资者所占股权=新进投资者融资÷A公司投资后价值，根据题意，新进投资者融资3亿元，代入公式，新进投资者所占股权=3÷12×100%=25%。故本题选C选项。

基金相对估值法：

（一）相对估值法概述

1.基本原理

相对估值法的计算公式为：

目标公司价值＝目标公司某种指标×（可比公司价值／可比公司某种指标）

"可比公司价值/可比公司某种指标"被称为倍数，常用的倍数包括：市盈率倍数、企业价值/息税前利润倍数、企业价值/息税折旧摊销前利润倍数、市净率倍数、市销率倍数等。

可比公司是指与目标公司所处的行业、公司的主营业务或主导产品、公司规模、盈利能力、资本结构、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

选取若干可比公司，用其可比倍数的平均值或者中位数作为目标公司的倍数参考值。

2.相对估值法的优点和不足

优点：

第一，运用简单，易于理解。

第二，主观因素相对较少。

第三，可以及时反映市场看法的变化。

不足：

第一，受可比公司企业价值偏差影响。

第二，分析结果的可靠性受可比公司质量的影响，有时很难找到合适的可比公司。

（二）市盈率倍数法

市盈率（P/E）倍数反映了一家公司的股权价值相对其净利润的倍数。

市盈率倍数＝股权价值÷净利润

市盈率倍数＝每股价值÷每股收益

股权价值＝净利润×市盈率倍数

每股价值＝每股收益×市盈率倍数

通常使用最近十二个月的数据。

股权投资基金往往会以平均市盈率为参考标准，而不是简单地跟随市场潮流。

（三）企业价值/息税前利润倍数法

息税前利润（EBIT）是在扣除债权人利息之前的利润，所有出资人（股东和债权人）对息税前利润都享有分配权，因此，息税前利润对应的价值是企业价值（EV）。

息税前利润的计算公式为

息税前利润（EBIT）＝净利润＋所得税＋利息

企业价值，息税前利润倍数法的企业价值计算公式为

EV＝EBIT×（EV/EBIT倍数）

股权投资基金计算目标公司的股权价值，则可以通过价值公式由企业价值得出股权价值。

企业价值/息税前利润倍数法剔除了资本结构的影响。

（四）企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法

息税折旧摊销前利润（EBITDA）是指扣除利息费用、税、折旧和摊销之前的利润。

息税折旧摊销前利润的计算公式为

息税折旧摊销前利润（EBITDA）＝息税前利润（EBIT）＋折旧＋摊销

企业价值，息税折旧摊销前利润倍数法的企业价值计算公式为

EV＝EBITDA×（EV/EBITDA倍数）

企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法不但考虑了资本结构的影响，还考虑了折旧摊销。对于折旧摊销影响比较大的企业（如重资产企业），比较适合用企业价值，息税折旧摊销前利润倍数法。

（五）市净率倍数法

市净率（P/B）倍数反映了一家公司的股权价值相对其净资产的倍数。市净率倍数的计算公式为

市净率倍数＝股权价值÷净资产

市净率倍数＝每股价值÷每股净资产

股权价值＝净资产×市净率倍数

每股价值＝每股净资产×市净率倍数

市净率倍数法比较适用于资产流动性较高的金融机构。

（六）市销率倍数法

市销率（P/S）倍数反映了一家公司的股权价值相对其销售收入的倍数。市销率倍数的计算公式为

市销率倍数＝股权价值÷销售收入

市销率倍数＝每股价值÷每股销售收入

股权价值＝销售收入×市销率倍数

每股价值＝每股销售收入×市销率倍数

股权投资基金投资的创业企业，可能净利润为负数，经营性现金流也为负数，且账面价值比较低。此时，市盈率倍数法、企业价值/息税前利润倍数法、企业价值，息税折旧摊销前利润倍数法、市净率倍数法都无法用来估值，对此类企业，市销率倍数法可能比较实用。