【通关笔记】基金基础第二章

（一）资本的类型

1. 债权资本

债权资本是通过借债方式筹集的资本，公司向债权人借入资金，定期向其支付利息，并在到期日偿还本金。利息的高低与公司经营的风险相关。

2. 权益资本

权益资本是通过发行股票或置换所有权筹集的资本，在正常经营情况下不会偿还给投资人。最主要的权益证券是普通股和优先股。

（二）各类资本的比较

1. 现金流量权

（1）债券：获得承诺的现金流（本金＋利息）。

（2）优先股：获得固定股息。

（3）普通股：按公司表现和董事会决议获得分红。

2. 投票权

（1）债券：无投票权；

（2）优先股：一般情况下，无投票权；

（3）普通股：按持股比例享有投票权。

3.获偿顺序

债券 > 优先股 > 普通股

4.风险

债券＜优先股＜普通股

5.收益

债券＜优先股＜普通股

（一）股票的特征

1. 收益性（最基本）

2. 风险性

3. 流动性

4. 永久性

5. 参与性

（二）股票的价值

1. 票面价值（面值）

2. 账面价值

账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。

3. 清算价值

4. 内在价值

内在价值即理论价值，是指股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。

（三）股票的价格

1. 理论价格

股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖，股票价格就是对未来收益的评定。

2. 市场价格

股票的市场价格由股票的价值决定，最直接的影响因素是供求关系。

（一）存托凭证的概念

存托凭证是指在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表外国公司股票。

（二）存托凭证的种类

存托凭证包括全球存托凭证、美国存托凭证（流通量最大）、欧洲存托凭证、香港存托凭证和台湾存托凭证等。

（一）可转换债券的特征

1. 可转换债券是含有转股权的特殊债券；

2. 可转换债券具有双重选择权。

（二）可转换债券的基本要素

1. 标的股票

2. 票面利率

3. 转换期限（1 ～ 6年，自发行结束之日起6个月后可转换）

4. 转换价格

5. 转换比例

6. 赎回条款（发行人权利）

7. 回售条款（持有者权利）

（三）可转换债券的价值

可转换债券价值= 纯粹债券价值＋转换权利价值

（一）按照标的资产分类

1. 股权类权证

2. 债权类权证

3. 其他权证

（二）按基础资产的来源分类

1. 认股权证。股份公司发行的，行权时上市公司增发新股售予认股权证的持有人。

2. 备兑权证。投资银行发行的，行权时备兑权证持有者认兑的是已流通而非增发的股票，上市公司股本不变。

（三）按照持有人权利的性质分类

1.认购权证。近似于看涨期权，行权时其持有人可按照约定的价格购买约定数量的标的资产。

（四）按行权时间分类

1. 美式权证。可在权证失效日之前任何交易日行权。

2. 欧式权证。仅可在失效日当日行权。

3. 百慕大式权证。可在失效日之前一段规定时间内行权。

1. 权证类别

2. 标的资产

3. 存续时间

4. 行权价格

5. 行权结算方式

6. 行权比例

认股权证的价值＝内在价值＋时间价值

1. 内在价值

内在价值是指权证持有者执行权证时可以获得的收益，等于认购差价乘以行权比例。用公式表示为：

认股权证的内在价值＝ Max{（普通股市价－行权价格）× 行权比例，0}

2. 时间价值

时间价值指在权证有效期内标的资产价格波动为权证持有者带来收益的可能性隐含的价值。

（一）系统性风险

系统性风险也称市场风险，是由经济环境因素的变化引起的整个金融市场的不确定性的加强，其冲击是全面性的，主要包括经济增长、利率、汇率与物价波动，以及政治因素的干扰等。

（二）非系统性风险

非系统性风险是由于公司特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性的加强，只对个别公司的证券产生影响，是公司特有的风险，主要包括财务风险（违约风险）、经营风险、流动性风险。

（三）权益类证券投资的收益

风险资产期望收益率= 无风险资产收益率＋风险溢价

1. 首次公开发行（IPO）

2. 再融资

3. 股票回购

4. 股票拆分和分配股票股利

5. 权证的行权

6. 兼并收购

7. 剥离

（一）宏观经济指标

1. 国内生产总值（GDP）

2. 通货膨胀

3. 利率

4. 汇率

5. 预算赤字

6. 失业率

7. 采购经理指数（PMI）（大于50，发展；小于50，衰退）

（二）经济周期

1. 经济扩张期

2. 经济收缩期

（三）宏观经济政策

1. 财政政策：指政府的支出和税收行为，通常采用的宏观财政政策包括扩大或缩减财政支出、减税或增税等。

2. 货币政策： 指通过控制货币供应量和影响市场的利率水平对社会总需求进行管理。常采用的三项政策工具有：

（1）公开市场操作；

（2）利率水平的调节；

（3）存款准备金率的调节。

（一）行业生命周期

1. 初创期

2. 成长期

3. 成熟期（平台期）

4. 衰退期

（二）行业景气度

景气度又称景气指数，是对企业景气调查中的定性指标通过定量方法加工汇总，综合反映某一特定调查群体或某行业的动态变动特性。

（一）内在价值

股票的内在价值即理论价值，是指股票未来收益的现值，由公司资产、收益、股息等因素所决定。

（二）市场价格

证券的市场价格是由市场供求关系所决定的，市场价格不仅受到资产内在价值与未来价值因素的影响，还可能受到市场情绪、技术、投机等因素的影响。

（一）技术分析的概念

技术分析是指通过研究金融市场的历史信息来预测股票价格的趋势。

（二）技术分析的假定

1. 市场行为涵盖一切信息；

2. 股价具有趋势性运动规律，股票价格沿趋势运动；

3. 历史会重演。

（一）道氏理论

道氏理论堪称是市场技术派研究的鼻祖，由查理斯·道提出。股票的变化表现为三种趋势：长期趋势（最为重要）、中期趋势及短期趋势（投机者）。

（二）过滤法则与止损指令

过滤法则又称百分比穿越法则。基于的假设是“股票价格是序列正相关的”。

（三）“相对强度”理论体系

根据此理论，投资者应购买并持有近期走势明显强于大盘指数的股票。

（四）“量价”理论体系

由葛兰碧提出，该理论认为成交量是股市的元气和动力，当一只股票（或大盘）放量上涨或呈价升量增的态势时，表明买方意愿强烈，股票有望再续升势。

（一）内在价值法

内在价值法分为股利贴现模型（DDM）、自由现金流量贴现模型（DCF）、经济附加值模型等。

（二）相对价值法

相对价值法是使用一家上市公司的市盈率、市净率、市售率、市现率等指标与其竞争者进行对比，以决定该公司价值的方法。

（一）股利贴现模型的概念

假设股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则可以建立股利贴现模型对普通股进行估值：

（点击查看大图）

式中：D表示普通股的内在价值；Dt 表示普通股第t期支付的股息或者红利；r 表示贴现率，又称资本化率。

贴现率是预期现金流量风险的函数。风险越大，现金流的贴现率越大；风险越小，则资产贴现率越小。

（二）股利贴现模型的种类

根据对股利增长率的不同假定，股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型。

（一）市盈率的概念

市盈率指标表示股票价格和每股收益的比率，该指标揭示了盈余和股价之间的关系，用公式表达为：

市盈率（P／E）= 每股市价／每股收益（年化）

（二）市盈率的体现

市盈率是对盈余进行估值的重要指标，其倒数就是收益率，即E／ P。当前市盈率的高低，表明投资者对该股票未来价值的主要观点。

（一）市净率的概念

账面价值是公司净资产的会计指标。市价／账面价值比率（P／B） 是衡量公司价值的重要指标，计算公式为：

市净率= 每股市价／每股净资产

（二）市净率的优点和局限性

1. 市净率的优点

（1）每股净资产通常是一个累积的正值，因此市净率也适用于经营暂时陷入困难的以及有破产风险的公司；

（2）统计学证明每股净资产数值普遍比每股收益稳定得多；

（3）对于资产包含大量现金的公司，市净率是更为理想的比较估值指标。

2. 市净率的局限性

（1）一些对企业非常重要的资产并没有确认入账，如商誉、人力资源等；

（2）当公司在资产负债表上存在显著的差异时，作为一个相对值， P／B 可能误导信息使用者。

（一）企业价值倍数的计算公式

企业价值倍数（EV／EBITDA）是一种被广泛使用的公司估值指标。反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系，计算公式为：

（点击查看大图）

（1）企业价值 = 市值 +（总负债 - 总现金）= 市值＋净负债

（2）扣除利息、税款、折旧及摊销前的收益（EBITDA）=净利润

＋所得税＋利息＋折旧＋摊销＝ EBIT ＋折旧＋摊销

【注意】EBIT= 净销售额－营业费用

（二）P／E 和 EV／EBITDA 的比较

1. EV／EBITDA和P／E的关系：

P／E和EV／EBITDA反映的都是市场价值的收益指标间的比例关系，只不过P／E是从股东的角度出发，而EV／EBITDA则是从全体投资人的角度出发。

2. EV／EBITDA较P／E的优势：

（1）由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；

（2）不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变不会影响估值，同样有利于比较不同公司的估值水平；

3. EV／EBITDA的局限性：

EV／EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。