【通关笔记】基金基础第四章

1. 合约标的资产

2. 到期日

3. 交易单位（合约规模，整数倍交易）

4. 交割价格

5. 结算（实物交割和现金交割）

1. 跨期性

2. 杠杆性

3. 联动性

4. 不确定性或高风险性

较大杠杆导致衍生工具有较大风险，除此之外，还有以下风险：

（1）交易双方的某方违约的违约风险；

（2）因为资产价格或指数变动导致损失的价格风险；

（3）因为缺少交易对手而不能平仓或变现的流动性风险；

（4）因为交易对手无法按时付款或者按时交割带来的结算风险；

（5）因为操作人员人为错误或系统故障或控制失灵导致的运作风险；

（6）因为合约不符合所在国法律带来的法律风险。

（一）按合约特点分类

1. 远期合约（非标准化合约）

2. 期货合约（标准化合约）

3. 期权合约

4. 互换合约

5. 结构化金融衍生工具

【注意】前四种被称为“基础性衍生模块”。

（二）按照衍生工具的产品形态分类

1. 独立衍生工具

2. 嵌入式衍生工具

（三）按合约标的资产的种类分类

1. 货币衍生工具

2. 利率衍生工具

3. 股权类产品的衍生工具

4. 信用衍生工具（发展最为迅速）

5. 商品衍生工具

6. 其他衍生工具

（四）按交易场所分类

1. 交易所交易的衍生工具

2. 场外交易市场（OTC）交易的衍生工具

（一）概念

远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定的时间，按约定的价格买入或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约。远期合约是一种最简单的衍生品合约。

（二）种类

金融远期合约主要包括远期利率合约、远期外汇合约和远期股票合约。

（三）特点

1. 非标准合约；

2. 通常用实物交割；

3. 灵活性，可以对细节进行谈判。

（四）优缺点

1. 优点

远期合约相对于期货合约来说更加灵活，这是它最主要的优点。

2. 缺点

（1）远期合约市场的效率偏低；

（2）远期合约的流动性比较差；

（3）远期合约的违约风险比较高。

（一）期货合约的概念

期货合约指交易双方签署的在未来某个确定的时间按确定价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。一般用现金结算。

【注意】外汇期货是最先出现的金融期货。

（二）期货合约的要素

1. 期货品种（商品期货、金融期货）

2. 交易单位

3. 最小变动单位

4. 每日价格最大波动限制（每日涨跌停板制度）

5. 合约月份

6. 交易时间

7. 最后交易日

8. 交割等级

9. 其他交割条款

（三）期货合约的功能

1. 风险管理（最基本）

2. 价格发现

3. 投机

（一）保证金制度

保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按其所买入或者卖出期货合约价值的一定比例交纳资金，这个比例通常在5％ ～ 10％， 国际上各期货交易所保证金分为初始保证金和维持保

（二）盯市制度

盯市是期货交易最大的特征，又称为“逐日结算”，即在每个营业日的交易停止以后，成交的经纪人之间不直接进行现金结算， 而是将所有清算事务都交由清算机构办理。

（三）对冲平仓制度

1. 无论投资者的初始交易是买入还是卖出期货合约，都把这一行为称为开仓。

2. 无论投资者持有多头头寸还是空头头寸，都把这一行为称为持仓。

3. 对冲平仓是指若持仓者在到期日之前改变已有头寸，在市场上买卖与自己合约品种、数量相同但方向相反的期货。

4. 期货交易采用实物交割的比例很小，一般只有1％～ 3％。大多以对冲平仓了结交易。

（四）交割制度

1. 交割分为实物交割和现金结算两种形式。

2. 有些金融期货合约的标的资产不方便或不可能进行有形交割，只能以现金结算。如股票指数期货。

（一）期权合约的概念

期权合约又称作选择权合约，是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利的合同。约定的价格被称作执行价格或协议价格。

（二）期权合约的要素

1. 标的资产

2. 期权的买方（多头）

3. 期权的卖方（空头）

4. 执行价格（协议价格，实际执行价格）

5. 期权费（选择权价格，唯一变量）

6. 通知日

7. 到期日

（一）按期权买方执行期权的时限分类

1. 欧式期权，指期权的买方只有在期权到期日才能执行，既不能提前也不能推迟。

2. 美式期权，允许期权买方在期权到期日前的任何时间执行。

（二）按期权买方的权利分类

1. 看涨期权：又称买入期权。

2. 看跌期权：又称卖出期权。

（三）按执行价格与标的资产市场价格的关系分类

1. 实值期权，是指如果期权立即被执行，买方具有正的现金流；

2. 平价期权，是指买方此时的现金流为零；

3. 虚值期权，是指买方此时具有负的现金流。

（一）看涨期权的盈亏分布

（点击查看大图）

（二）看跌期权的盈亏分布

（点击查看大图）

（点击查看大图）

互换合约是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约。更为准确地说，互换合约是指交易双方之间约定的在未来某一期间内交换其认为具有相等经济价值的现金流的合约。

（一）利率互换

1. 利率互换的概念

利率互换是指互换合约的双方同意在约定期限内按不同利息计算方式分期向对方支付由币种相同的名义本金额所确定的利息。

2. 利率互换的形式

（1）息票互换：即固定利率对浮动利率的互换。

（2）基础互换：即双方以不同参照利率互换利息支付。

（二）货币互换

1. 货币互换的概念

货币互换是指互换合约双方同意在约定期限内按相同或不同的利息计算方式分期向对方支付由不同币种的等值本金额确定的利息，并在期初和期末交换本金。

2. 货币互换的形式

（1）固定对固定：交换一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息。

（2）固定对浮动：交换一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和浮动利息。

（3）浮动对浮动：交换一种货币的本金和浮动利息与另一种货币的等价本金和浮动利息。

（三）股票收益互换

1. 股票收益互换的概念

股票收益互换指交易双方在未来特定时间以名义本金为基础确定与股价挂钩的浮动利率和固定收益，以此计算各自支付义务，通过轧差计算确定承担实际支付义务的主体并进行结算。

2. 股票收益互换的形式

（1）固定利率和股票收益的互换；

（2）股票收益和固定利率的互换；
（3）股票收益和股票收益的互换。

（一）交易场所与合约

期货合约只在交易所交易，期权合约大部分在交易所交易，远期合约和互换合约通常在场外交易，采用非标准形式进行，交易成本较高。

（二）损益特性

1. 远期合约、期货合约和大部分互换合约都包括买卖双方在未来应尽的义务，也被称作远期承诺或者双边合约；

2. 期权合约和信用违约互换合约只有一方在未来有义务，被称作单边合约；

3. 期权合约与远期合约以及期货合约的不同之处是损益的不对称性。

（三）信用风险

1. 期货合约由于具备对冲机制，实物交割比例非常低，交易价格受最小价格变动单位和日涨跌停板限定。风险较低。

2. 远期合约如要中途取消，必须双方同意，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例非常高。风险较高。

（四）执行方式

1. 远期合约和互换合约通常用实物进行交割，其中，远期合约的两个合约即使是方向相反也不能自动抵消。

2. 期货合约绝大多数通过对冲相抵消，通常用现金结算，极少实物交割。

3. 期权合约是买方根据当时情况判断行权对自己是否有利来决定行权与否。

（五）杠杆

1. 期货合约通常用保证金交易，因此有明显的杠杆；

2. 期权合约中买方需要支付期权费，而卖方需要缴纳保证金，会有杠杆效应；

3. 远期合约和互换合约的杠杆效应与合约规定的交易方式有关。