【通关笔记】基金基础第十章

（一）基金业绩评价的原则

1. 客观性原则

2. 可比性原则

3. 长期性原则

（二）基金业绩评价的考虑因素

1. 基金管理规模

2. 时间区间

3. 综合考虑风险和收益

持有区间收益＝资产回报＋收入回报

1. 资产回报

资产回报是指股票、债券、房地产等资产价格的增加/ 减少。计算公式为：

（点击查看大图）

2. 收入回报

收入回报包括分红、利息等。计算公式为：

（点击查看大图）

（一）算术平均收益率（RA）

算术平均收益率即计算各期收益率的算数平均数，公式为：

（点击查看大图）

（二）几何平均收益率（RG）

几何平均收益率运用了复利思想，即考虑了货币的时间价值。其反映了真实收益情况。公式为：

（点击查看大图）

（三）两者关系

一般来说，算术平均收益率要大于几何平均收益率，两者之差随收益率波动加剧而增大，并且几何平均收益率克服了算术平均收益率会出现的上偏倾向。

利用基金单位资产净值计算收益率，只需考虑分红，分别计算每次分红期间的分段收益率，考察期间的时间加权收益率可由分段收益率连乘得到：

（点击查看大图）

式中：R1 表示第一次分红前的收益率；R2 表示第一次分红后到第二次分红前的收益率，Rn 以此类推；NAV0 表示期初份额净值；NAV1，…，NAVn －1 分别表示各期除息日前一日的份额净值；NAVn 表示期末份额净值；D1，D2，…，Dn 表示各期份额分红。

（一）相对收益的概念

基金的相对收益，又叫超额收益，代表一定时间区间内，基金收益超出业绩比较基准的部分。广义来说，相对收益的概念也涵盖了主动收益、阿尔法收益等。

（二）相对收益的计算

相对收益可采用算术法和几何法进行计算，其中算术法计算相对收益较为直观，应用也更广泛。两种方法的计算公式为：

（点击查看大图）

式中，ERa 代表算术法计算的相对收益；ERg 代表几何法计算的相对收益；Rp 为基金收益；Rb 为基准收益。

（一）夏普比率（Sp）的概念

夏普比率（Sp）是用某一时期内投资组合平均超额收益率除以这个时期收益的标准差，用公式表示为：

（点击查看大图）

式中：Sp 表示夏普比率；Rp 表示基金的平均收益率；Rf 表示平均无风险收益率；σp 表示基金收益率的标准差。

（二）夏普比率（Sp）的表示含义

夏普比率是经总风险调整后的收益指标。夏普比率数值越大，代表单位总风险下超额收益率越高。

（一）特雷诺比率（Tp）的概念

特雷诺比率来源于CAPM 理论，表示的是单位系统风险下的超额收益率。用公式表示为：

（点击查看大图）

式中：Tp 表示特雷诺比率；Rp 表示基金的平均收益率；Rf 表示平均无风险收益率；βp 表示系统风险。

（二）特雷诺比率（Tp）的表示含义

在风险偏好一定的情况下，较大的 Tp 值对应的投资组合对投资者的吸引力更大。

（一）詹森 α 的概念

詹森 α 同样也是在 CAPM 上发展出的一个风险调整后收益指标，衡量的是基金组合收益中超过CAPM 模型预测值的那一部分超额收益。用公式表示：

（点击查看大图）

式中：RM 表示市场平均收益率，其余字母含义同前。

（二）詹森 α 的表示含义

当 αp =0，则说明基金组合的收益率与处于相同风险水平的市场指数的收益率不存在显著差异；当 αp >0 时，说明基金表现要优于市场指数表现；当 αp<0 时，说明基金表现要弱于市场指数的表现。

（一）信息比率（IR ）的概念

信息比率（IR ）的计算公式与夏普比率类似，信息比率是单位跟踪误差所对应的超额收益。但引入了业绩比较基准的因素，因此是对相对收益率进行风险调整的分析指标，计算公式为：

（点击查看大图）

式中：Rp 表示投资组合平均收益率，Rb 表示业绩比较基准平均收益率，两者之差即为超额收益；σp-b 表示跟踪误差。

（二）信息比率（IR ）的表示含义

信息比率越大，说明该基金在同样的跟踪误差水平上能获得更大的超额收益，或者在同样的超额收益水平下跟踪误差更小。

（一）绝对收益归因的概念

绝对收益归因是考察各个因素对基金总收益的贡献，其本质是对基金总收益的分解，其提供了一个考察证券和行业收益的直观方式。

（二）绝对收益归因的计算

假设在考察区间内没有交易行为，每个证券的贡献为自身的收益率乘以其初始权重，即

（点击查看大图）

式中，BMV 是证券期初市场价格；R 为区间收益率；C 为收益贡献；i表示单个收益贡献因素；n为贡献因素总数量。

（一）相对收益归因概念

相对收益归因是通过分析基金与比较基准在资产配置、证券选择等方面的差异，来找出基金跑赢或跑输业绩比较基准的原因。这时就需要用到更加复杂的相对收益归因。

（二）相对收益归因的模型应用

对股票投资组合进行相对收益归因分析，最常用的是Brinson模型。

1. 风险管理能力，投资组合管理首要的是风险管理。

2. 证券选择能力

3. 时机选择能力

1. 必须采用总收益率，即包括实现的和未实现的回报以及损失并加上收入。

2. 必须采用经现金流调整后的时间加权收益率。不同时期的回报率必须以几何平均方式相关联。最低要求为：自2005年1月1日起，必须采用经每日加权现金流调整后的时间加权收益率；自 2010 年1 月 1 日起，必须在所有出现大额对外现金流的日子对投资组合进行实际估值。

3. 投资组合的收益必须以期初资产值加权计算，或采用其他能反映期初价值及对外现金流的方法。

4. 在计算收益时，必须计入投资组合中持有的现金及现金等价物的收益。

5. 所有的收益计算必须扣除期内的实际买卖开支，而不得使用估计的买卖开支。

6. 自2006年1月1日起，投资管理机构必须至少每季度一次计算组合群的收益，并使用个别投资组合的收益以资产加权计算。自

2010 年 1 月 1 日起，必须至少每月一次计算组合群收益，并使用个别投资组合的收益以资产加权计算。

7. 若实际的直接买卖开支无法从综合费用中确定并分离出来，则在计算未扣除费用收益时，从收益中减去全部综合费用或综合费用中包含直接买卖开支的部分，而不得使用估计出的买卖开支；计算已扣除费用收益时，必须从收益中减去全部综合费用或综合费用中包含直接买卖开支及投资管理费用的部分，而不得使用估计买卖开支。