【冲关笔记】证券基础第五章二三四节

（一）竞争性招标方式

1.单一价格招标方式；

2.修正的多重价格招标方式。

（二）承购包销方式

承购包销发行方式，指大宗机构投资者组成承购包销团，按一定条件向财政部承购包销国债，并由其负责在市场上转售，任何未能售出的余额均由承销者包购。发行人和承销商会签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。

（一）市场利率

（二）承销商承销国债的中标成本

（三）流通市场中可比国债的收益率水平

（四）国债承销的手续费收入

（五）承销商所期望的资金回收速度

（一）政策性银行发行金融债券的条件

这里所指的政策性银行包括国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。这3家政策性银行作为发行主体，天然具备发行金融债券的条件，只要按年向中国人民银行报送金融债券发行申请，并经中国人民银行核准后便可发行。 

（二）商业银行发行金融债券的条件

1.具有良好的公司治理机制；核心资本充足率不低于4%；

2.最近3年连续盈利；

3.贷款损失准备计提充足；

4.风险监管指标符合监管机构的有关规定；

5.最近3年没有重大违去、违规行为；

6.中国人民银行要求的其也条件。

（三）企业集团财务公司发行金融债券的条件

1.具有良好的公司治理结构、完善的投资决策机制、健全有效的内部管理和风险控制制度及相应的管理信息系统。

2.具有从事金融债券发行的合格专业人员。

3.依法合规经营，符合原中国银监会有关审慎监管的要求，风险监管指标符合监管机构的有关规定。

4.财务公司已发行、尚未兑付的金融债券总额不得超过其净资产总额的100%，发行金融债券后，资本充足率不低于10%。

5.财务公司设立1年以上，经营状况良好，申请前1年利润率不低于行业平均水平，且有稳定的盈利预期。

6.申请前1年，不良资产率低于行业平均水平，资产损失准备拨备充足。

7.申请前1年，注册资本金不低于3亿元，净资产不低于行业平均水平。

8.近3年无重大违法违规记录。

9.无到期不能支付债务。

10.中国人民银行和原中国银监会规定的其他条件。

（四）金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券的条件

1.具有良好的公司治理结构和完善的内部控制体系。

2.具有从事金融债券发行和管理的合格专业人员。

3.金融租赁公司注册资本金不低于5亿元或等值的自由兑换资币，汽车金融公司注册资本金不低于8亿元或等值的自由兑换货币。

4.资产质量良好，最近1年不良资产率低于行业平均水平，资产损失准备计提充足。

5.无到期不能支付债务。

6.净资产不能低于行业平均水平。

7.经营状况良好，最近3年连续盈利，最近1年利润率不低于行业平均水平，且有稳定的盈利预期。

8.最近3年平均可分配利润足以支付所发行金融债券1年的利息。

9.风险监管指标达到监管要求。

10.业近3年没有重大违法、违规行为。

11.中国人民银行和原中国银监会要求的其他条件。

另外，金融租赁公司和汽车金融公司发行金融债券后。资本充足率均应不低于8%。

（一）债券交易的方式

1.现券交易

现券交易也被称为债券的即期交易，是指证券买卖双方在成交后就办理交收手续，买入者付出资金并得到证券，卖出者交付证券并得到资金，也就是所谓二级市场的债券交易。实际上它就是一种债券的买卖行为。

2.回购交易

回购交易是指债券买卖双方（资金融入方和资金融出方）在成交的同时，约定于未来某一时间以某一约定价格双方再进行反向交易的行为。

3.远期交易

远期交易是双方约定在未来某一时刻（或时间段内）按照现在确定的价格买卖标的债券的行为。

4.期货交易

期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易，即交易双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。

（二）远期交易与期货交易的区别

1.交易场所不同

2.合约的规范性不同

3.交易风险不同

4.保证金制度不同

5.履约责任不同

（三）债券报价的主要方式

（点击图片看大图）

（一）银行间债券市场中长期债券信用评级

银行间债券市场中长期债券信用评级等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。

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（二）银行间债券市场短期债券信用评级

银行间债券市场短期债券信用评级等级划分为四等六级，符号表示为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。

（点击查看大图）

（三）债券评级主要内容

1.企业素质：包括法人代表素质、员工素质、管理索质、发展潜力等；

2.经营能力：包括销售收入增长率、流动资产周转次数、应收账款周转率、存货周转率等；

3.获利能力：包括资本金利润率、成本费用利润率、销售利润率、总资产利润率等；

4.偿债能力：包括资产负债率、流动比率、速动比率、现金流等；

5.履约情况：包括贷款到期偿还率、贷款利息偿还率等；

6.发展前景：包括宏观经济形势、行业产业政策对企业的影响；行业特征、市场需求对企业的影响；企业成长性和抗风险能力等。

（一）报价与结算

债券买卖报价分为净价和全价两种，结算为全价结算。所报价格为每100元面值债券的价格。净价是指不含应计利息的债券价格，单位为“元/百元面值”。全价=净价+应计利息。应计利息为上一付息日（或起息日）至结算日之间累计的按百元面值计算的债券发行人应付給债券持有人的利息。

（二）利息计算

1.短期债券

通常全年天数定为360天，半年定为180天。利息累计天数则分为按实际天数（ACT）计算（ACT/360、ACT/180）和按每月30天计算（30/360、30/180）两种。

2.中长期附息债券

全年天数有的定为实际全年天数，也有的定为365天。累计利息天数也分为实际天数、每月按30天计算两种。我国交易所市场对附息债券的计息规定是全年天数统一按365天计算；利息累计天数规则是按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。

3.贴现式债券

我国目前对干贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2月29日也计利息。公式为：

根据现金流贴现的基本原理，不含嵌入式期权的债券理论价格计算公式为：

式中：P—债券理论价格；

T—债券距到期日时间长短（通常按年计算）；

t—现金流到达的时间；

C—现金流金额；

y一贴现率（通常为年利率）。

（一）零息债券定价

零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年期以内的债券为零息债券。其定价公式为；

式中：FV一零息债券的面值。

（二）附息债券定价

附息债券可以视为一组零息债券的组合。例如，一只年息5%、面值100元、每年付息1次的2年期债券，可以分拆为：

面值为5元的1年期零息债券+面值为105元的2年期零息债券。

因此，可以用零息债券定价公式分别为其中每只债券定价，加总后即为附息债券的理论价格；也可以直接套用现金流贴现公式进行定价。

（三）累息债券定价

与附息债券不同的是，累息债券也有票面利率，但是规定到期一次性还本付息。可将其视为面值等于到期还本付息额的零息债券，并按零息债券定价公式定价。

（一）当期收益率

当期收益率被定义为债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。其计算公式为：

式中：Y—当期收益率；

C—每年利息收益；

P—债券价格。

（二）到期收益率

债券的到期收监率是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率。公式为：

式中：P—债券价格；

C—现金流金额；

y—到期收益率；

T—债券期限（期数）；

t—现金流到达时间（期）。

（三）即期利率

即期利率也被称为零利率，是零息票债券到期收益率的简称。在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。反过来，我们也可以从已知的债券价格计算即期利率。

（四）持有期收益率

持有期收益率是指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。计算公式为：

式中：P一债券买入时价格；

Pt一债券卖出时价格；

yh—持有期收益率；

C一债券每期付息金额；

T一债券期限（期数）；

t—现金流到达时间。

（五）赎回收益率

可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。赎回收益率（y）可通过下面的公式用试错法获得：

式中：P一发行价格；

n—直到第一个赎回日的年数；

M—赎回价格；

C—每年利息收益。

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