【冲关笔记】基础知识第八章

（一）风险的定义

目前，国内外金融理论界对风险的定义或界定主要有以下三类观点：

1.风险是结果的不确定性，是一种变化。

2.风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失。

3.风险是结果对期望的偏离，是（收益的）波动性。

（二）风险与相关概念的区别

1.风险与损失

2.风险与不确定性

3.风险与波动性

4.风险与危险

（一）信用风险

（二）市场风险

（三）操作风险

（四）流动性风险

（五）声誉风险

（一）风险与金融产品和投资

1.任何金融产品是风险和收益的组合

2.风险是与收益相匹配的

3.投资是以风险换收益

（二）风险与金融机构

1.金融机构的本质是承担和经营风险的企业

2.风险管理是金融机构的核心竞争力

风险管理不等于损失管理，其本质特征是事前管理。

风险管理的目标是创造价值，而不是减少损失或降低风险。

风险管理策略是指金融机构面临风险时可以选择采用的应对方法，主要包括：风险规避、风险控制、风险分散、风险对冲、风险转移、风险补偿与准备金。

（一）风险规避

风险规避策略是指金融机构通过拒绝或退岀某一业务或市场来消除本机构对该业务或市场的风险暴露。

风险规避策略的应用对象往往是金融机构不擅长承担和管理的非目标风险、超过金融机构资本金承受范围的过度风险和不具有适当风险溢价的不当风险。风险规避策略的局限性在于它是一种消极策略，不能成为金融机构主导的风险管理策略。

（二）风险控制

风险控制策略是指金融机构采取内部控制手段降低风险事件发生的可能性和严重程度。与其他风险管理策略相比，风险控制策略最突出的特征是控制措施的目的是降低风险本身，即降低损失发生的可能性或者严重程度，而不是将风险转嫁给外部或从外部获得补偿。因此，实施风险控制策略的成本主要在于控制费用的支出。

（三）风险分散

根据马科维茨组合投资理论，投资组合的多样化可以分散非系统性风险，当投资组合中的资产种类数目趋近于无穷大时，组合的非系统性风险将趋于零。因此，有效的投资组合就是选择彼此之间相关系数小于1 的资产加以组合。在不影响收益率的情况下尽可能地降低风险。

对于证券市场中众多的中小投资者，基金的投资就是典型的组合分散投资，这样做不仅能够获得规模效应，降低投资成本，同时还可以充分降低非系统性风险，为基金持有者获得稳定的收益提供可靠的保证。

（四）风险对冲

风险对冲是指通过投资或购买与标的资产收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在损失的一种策略性选择。

风险对冲对管理市场风险非常有效，与风险分散策略不同，风险对冲可以管理系统性风险和非系统性风险，还可以根据投资者的风险承受能力和偏好，通过对冲比率的调节，将风险降低到预期水平。

（五）风险转移

投资者通过购买某种金融产品或采取某些合法的手段将风险转移给愿意和有能力承接的主体，被称为风险转移。

风险转移可分为保险转移和非保险转移。保险转移是通过向保险公司支付保费的方式， 将风险转移给保险公司。非保险转移通常采用担保和备用信用证等方式将风险转嫁给第三 方。例如，当金融机构提供信用贷款时，通常需要借款人提供第三方担保，如不能到期偿还贷款，由相保方代为偿还。

（六）风险补偿与准备金

风险补偿主要是指事前（损失发生以前）的价格补偿。对于那些无法通过分散或转嫁等方法进行管理，而且又无法规避不得不承担的风险，投资者可以采取在交易价格上加进风险因素，即风险回报的方式，获得承担风险的价格补偿。

风险准备金策略是指金融机构针对风险事件发生的可能性提取足够的准备性资金，以保证损失发生之后能够很快被吸收，从而保障金融机构仍然能够正常运行。

在一般情况下，风险管理的流程主要包括：风险的识别，风险的衡量，风险的应对，风险的监测、预警与报告。

（一）敏感性分析

敏感性是一个变量对另外一个变量发生的变化的反应程度，也就是经济学分析中的弹性。某一个投资组合相对于某一风险因子的敏感性衡量，指的是该组合的价值随该风险因子变化而反应的程度。在数学上，敏感性就是函数的一阶导数。某一金融产品对某一因子的风险敏感性是该金融产品的价值函数对于某一风险因子的一阶导数。

敏感性分析是假设当风险因子变化一定程度时，金融工具价值的变化。敏感性分析是市场风险分析中最常用的方法之一。因为大多数金融工具和风险因子之间都存在一阶或二阶的线性关系，比如股票与其相对应的市场指数、债券与其相对应的到期收益率、衍生产品与基础资产价格及其波动性等都表现出这样一种关系。

（二）波动性分析

敏感性风险分析方法的特点在于将投资风险暴露与风险因子联系起来，关注的是投资价值的变化，而非市场风险因子的变化。

1.波动率和方差

某个变量的波动率σ定义为这一变量在单位时间内连续复利收益率的标准差。

2. VaR

VaR 是指在正常的市场条件和给定的置信水平下，某一投资组合在给定的持有期间内可能发生的最大损失。要确定一个金融机构或资产组合的VaR 值或建立VaR 的模型，必须确定两个基本要素：

（1）要确定持有期限。

（2）置信水平的选择。

（一）信用风险构成要素

1.违约概率

违约概率（PD）指债务人合同约定的期限内不能按合同要求履行相关义务的可能性。这是衡量信用风险的机构构成要素之一，也是衡量信用风险的基本指标之一。

2.违约损失率

违约损失率（LGD）是指债务人一旦违约将给债权人造成的损失数额，即损失的严重程度 。 

3.违约风险暴露

违约风险暴露（EAD）是指违约发生时债权人对于违约债务的暴露头寸，是债务人违约时预期表内项目和表外项目的风险暴露总额。

4.预期损失

预期损失（Expected Loss，EL）又称为期望损失，是指事前估计到的或期望的违约损失。它是LGD 和PD 的乘积：

预期损失率（EL）= LGD X PD

5.非预期损失

非预期损失（Unexpected Loss，UL）反映的是实际损失偏离预期损失的部分，即非预期损失等于实际的损失减去预期损失。

（二）信用风险评估方法

1.专家系统与5Cs

专家系统（Expert System）是金融机构在长期经营信贷业务承担信用风险过程中逐步发展并完善起来的传统信用分析方法。专家系统是依赖高级信贷人员和信贷专家自身的专业知识技能和丰富的经验，运用各种专业性分析工具，在分析评价各种关键要素基础上依据主观判断来综合评定信用风险的分析系统。

诸多专家分析系统中，对企业信用分析的5Cs 系统使用得最为广泛。5Cs 系统是指品德（Character）、资本（Capital）、还款能力（Capacity）、抵押（Collateral）、经营环（Condition）。

2.信用打分模型

信用打分模型是一种传统的信用风险量化模型，它用可观察到的债务人特征变量计算出一个数值（即打分）来代表债务人的违约概率或者将贷款人归类于不同的违约风险类别。目前，应用较为广泛的模型有线性概率模型、Logit 模型和线性辨别分析模型。

（三）信用评级

1.外部评级

外部评级是资本市场独立的专业评级机构对特定债务人的偿债能力和意愿的整体评估，是指社会专业资信评估公司对某个债项或者债务人进行的信用评级活动，其评级结果对投资人和债权人有重要的参考意义，但并不是直接的投资建议。一般情况下，外部评级主要依靠专家定性分析，评级对象主要是政府或大企业。国际上著名的信用评级机构是穆迪、标准普尔和惠誉三家公司。

2.内部评级

内部评级是指金融机构内部通过定量因素和定性因素的综合分析，对其自身的交易对手、债务人或交易项目自身用一个高度简化的等级符号来反映被评级对象的风险特征。

内部评级所反映的被评级对象的风险特征主要是借款者的违约概率和交易工具的违约损失率。

（一）融资流动性风险

1.流动性覆盖率

流动性覆盖率（LCR），指压力情景下公司持有的优质流动性资产与未来30天的现金净流出量之比。未来30天现金净流出量是指未来30天的预期现金流出总量与预期现金入总量的差额。

流动性覆盖率的计算公式为：

2.净稳定资金率

净稳定资金率（NSFR），指可用稳定资金与所需稳定资金之比。可用稳定资金是指在持续压力情景下，能确保在1年内都可作为稳定资金来源的权益类和负债类资金。所需稳定资金等于证券公司各类资产或表外风险暴露项目与相应的稳定资金需求系数乘积之和。稳定资金需求系数是指各类资产或表外风险暴露项目需要由稳定资金支持的价值占比。

净稳定资金率计算公式为：

（二）资产流动性风险

1.买卖价差法

买卖价差法是利用市场上同一交易标的在同一时间的买入和卖出价格差来衡量其流动性风险的一种方法。该方法常用的价差指标包括买卖价差、有效价差与实现的价差等。

买卖价差是指做市商愿意买入和卖出一项金融工具的价格之差。证券买卖价差是投资收益的重要组成部分，主要包括股票买卖价差和债券买卖价差。买卖价差越大，代表该资产流动性越好，所面临的流动性风险越小。

2.冲击成本

冲击成本是机构大户面临的流动性成本的重要表现，是指在交易中需要迅速而且大规模地买进或者卖出证券，不能按照预定价位成交而多支付的成本。

机构大户看好一组股票时，必须花很长时间才能实现自己的建仓目的，如果急于建仓，由于短时间内大量买进会抬高股价，势必会使建仓的成本远高于预期成本。同样，如果急于抛股，等于是自己在打压股价，最后实现的卖出价将低于原来的预期价格。对散户而言，由于买卖交易量很小，冲击成本几乎为零。因此，市场流动性越高，冲击成本越低。

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