【私募计算题】估值与条款（一）

练题区

例题1：1.材料：A公司是一家制造企业，公司主要资产状况如下：

（1）按照重置成本法，该公司全部资产的价值为（ ）。

A.5790

B.7700

C.2667

D.10367

（2）经评估，A公司经调整的负债为3300万元。则按照账面价值法，A公司的股权价值为（  ）。

A.9090

B.2490

C.3300

D.5790

2.材料：某股权投资基金拟于2017年投资A公司1亿元，估值条款约定，以2016年经证券资格会计师事务所审计归属于A公司所有者的净利润5000万元为估值基础，投资前市盈率10倍。

（1）完成融资1亿元后，股权投资基金在A公司的占股比例为（  ）。

A.83.33%

B.6.67%

C.16.67%

D.20%

（2）2018年，A公司创始人股东欲以每股5元的价格对某第三人出售10000股股票，股权投资基金的下列行为正确的是（ ）。

A.股权投资基金以每股5元的价格向第三人出售1667股股票

B.股权投资基金优先于创始人以每股5元的价格向第三人出售10000股股票

C.股权投资基金优先于第三人以每股低于5元的价格购买这10000股股票

D.股权投资基金和创始人分别以每股5元的价格向第三人出售1000股股票

3.材料：某公司在融资前，企业持有数量为40000股。前轮投资者以每股2元价格购买了15000股，后轮投资者以每股1元的价格购买了10000股。

（1）在完全棘轮条款下，企业需向前轮投资者补偿（ ）股股票。

A.15000

B.3750

C.25000

D.30000

（2）在加权平均条款下，企业需向前轮投资者补偿（  ）股股票。

A.15000

B.1667

C.1500

D.1251

4.材料：某股权投资基金拟投资A公司，A公司的管理层承诺投资当年的净利润为1.2亿元。A公司每年的折旧为2000万，长期待摊费用为1000万元，利息每年2000万元，所得税税率为25%。

（1）如果A公司按照息税前利润的6倍进行估值，A公司价值为（ ）。

A.9

B.10.2

C.10.8

D.13.6

（2）如果A公司按照息税折旧摊销前利润的6倍进行估值，A公司价值为（ ）亿元。

A.9

B.10.2

C.10.8

D.12.6

（3）如果A公司按投资当年的净利润的10倍市盈率进行投资后估值，A公司拟融资3亿元，则新进投资者所占股权比例为（ ）。

A.15%

B.20%

C.25%

D.30%

【例题1】

（1）考点：其他估值方法；

正确答案：A 

解析：本题考查重置成本法估值计算。待评估资产价值=重置全价×综合成新率，根据资产状况表，加总所有待评估资产价值，可以得出：公司全部资产价值

=1200×80%+3500×70%+1600×75%+1200×90%+200×50%=5790（万元）。故本题选A选项。

（2）考点：其他估值方法；

正确答案：B 

解析：本题考查账面价值法估值计算。A公司股权价值的计算公式为：股权价值=总资产-总负债，根据题意，总资产为5790万元，总负债为3300万元，代入公式，股权价值=5790-3300=2490（万元）。故本题选B选项。

【例题2】

（1）考点：投资交割；

正确答案：C 

解析：本题考查投后占比计算。A公司投资前股权价值=投前市盈率×净利润，根据题意，投前市盈率为10倍，净利润为5000万元，代入公式，A公司投资前股权价值=10×5000=50000（万元），A公司投资后股权价值= A公司投资前股权价值+股权投资基金融资，根据题意，股权投资基金融资为1亿元，代入公式，A公司投资后股权价值=50000+10000=60000（万元），股权投资基金投后占比=股权投资基金融资÷A公司投资后股权价值×100%，代入公式，股权投资基金投后占比=10000÷60000×100%=16.67%。故本题选C选项。

（2）考点：随售权条款；第一拒绝权条款；

正确答案：A 

解析：本题考查第一拒绝权和随售权。A选项说法正确，B、D选项说法错误，随售权是指目标公司的其他股东与对外出售股权时，股权投资基金有权以其持股比例为基础，以同等条件参与该出售交易，B、D选项没有以持股比例为基础。C选项说法错误，第一拒绝权是指目标公司的其他股东欲对外出出售股权时，作为老股东的股权投资基金在同等条件下有优先购买权，C选项没有在同等条件下。故本题选A选项。

【例题3】

（1）考点：估值条款；

正确答案：A 

解析：本题考查完全棘轮条款的计算。在完全棘轮条款下，前轮投资者过去投入的资金所换的的股权全部按最低价格重新计算，增加部分由创始股东无偿或以象征的价格向前轮投资者转让。前轮投资者应获得的股票数量=投资额÷最低每股价格=2×15000÷1=30000（股）需向前轮投资者补偿股票数量=前轮投资者应获得的股票数量-前轮投资者已获得股票数量=30000-15000=15000（股）.故本题选A选项。

（2）考点：估值条款；

正确答案：D 

解析：本题考查加权平均条款的计算。A=B×（C+D）÷（C+E），其中A为前轮投资者经过反稀释补偿调整后的每股新价格；B为前轮投资者在前轮融资时支付的每股价格：B=2（元）；C为新发行前公司的总股数：C=40000+15000=55000（股）；D为如果没有降价融资，后轮投资者在后轮投入的全部投资价款原本能够购买的股权数量：D=1×10000÷2=5000（股）；E为当前发生降价融资，后轮投资者在后轮投入的全部投资价款原本能够购买的股权数量：E=10000（股）代入公式：A=2×（55000+5000）÷（55000+10000）=1.846（元）企业需向前轮投资者补偿的股票数量=前轮投资者投资额÷调整后每股新价格-前轮投资者已获得股票数量=2×15000÷1.846-15000=1251（股）故本题选D选项。

【例题4】

（1）考点：其他估值方法；

正确答案：C 

解析：本题考查息税前利润倍数法估值计算。A公司所得税=税前利润×所得税税率=净利润÷（1-所得税税率）×所得税税率，根据题意，净利润为1.2亿元，所得税税率为25%，代入公式，A公司所得税=1.2÷（1-25%）×25%=0.4（亿元），A公司息税前利润=净利润+所得税+利息，根据题意，利息为0.2亿元，A公司息税前利润=1.2+0.4+0.2=1.8（亿元），A公司价值为息税前利润的6倍，则A公司价值=1.8×6=10.8（亿元）。故本题选C选项。

（2）考点：折现现金流估值法；

正确答案：D 

解析：本题考查息税折旧摊销前利润估值计算。A公司息税折旧摊销前利润=息税前利润+折旧+摊销，根据题意，折旧为2000万，摊销为1000万元，代入公式， A公司息税折旧摊销前利润=1.8+0.2+0.1=2.1（亿元）A公司价值为息税折旧摊销前利润的6倍，则A公司价值=2.1×6=12.6（亿元）。故本题选D选项。

（3）考点：相对估值法；

答案：C 

解析：本题考查市盈率倍数法估值计算。A公司投资后股权价值=投资当年净利润×市盈率，根据题意，投资当年净利润为1.2亿元，市盈率为10倍，代入公式，A公司投资后股权价值=1.2×10=12（亿元），新进投资者所占股权=新进投资者融资÷A公司投资后价值，根据题意，新进投资者融资3亿元，代入公式，新进投资者所占股权=3÷12×100%=25%。故本题选C选项。