【私募计算题】估值与条款（三）

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例题1：材料：A公司的管理层承诺投资当年的净利润为5亿元，所得税税率为25%，A公司利息每年2000万元，每年折旧300万元，长期待摊费用为1000万元。

（1）如果A公司按照息税前利润的5倍进行估值，则A公司的价值为（  ）。 

A.30.35

B.32.35

C.34.35

D.36.35

（2）若A公司按照息税折旧摊销前利润的5.5倍进行估值，则A公司的价值为（  ）亿元。 

A.32.5

B.34.5

C.36.5

D.38.5

例题2：材料：某股权投资基金拟投资A公司，A公司的管理层承诺投资当年的净利润为2亿元。

（1）按投资当年净利润的10倍市盈率进行投资后估值，如果A公司拟融资2亿元，则新进投资者所占的股权比例为（ ）。 

A.5%

B.10%

C.12%

D.15%

（2）如果A公司按息税前利润的5倍进行估值，所得税税率为25%，利息每年1000万元，则A公司的价值为（ ）亿元。 

A.11.25

B.13.85

C.15.25

D.17.85

例题3：材料：某股权投资基金拟投资A公司，A公司的管理层承诺投资当年的净利润为2亿元。

（1）按投资当年净利润的10倍市盈率进行投资后估值，如果A公司拟融资2亿元，则新进投资者所占的股权比例为（ ）。 

A.5%

B.10%

C.12%

D.15%

（2）如果A公司按息税前利润的5倍进行估值，所得税税率为25%，利息每年1000万元，则A公司的价值为（ ）亿元。 

A.11.25

B.13.85

C.15.25

D.17.85

（3）公司在融资前，企业家持股数量为100000股。前轮投资者以每股2元的价格购买了30000股，后轮投资者以每股1元的价格购买了20000股。在完全棘轮条款下，企业家需向前轮投资者补偿的股票数量为（ ）。 

A.10000

B.15000

C.20000

D.30000

例题4：材料：某股权投资基金拟投资从事在线教育的A公司股权，预计5年退出时的股权价值为100亿元，目标收益率为50%。

（1）A公司当前的股权价值为（ ）亿元。 

A.11.17

B.12.17

C.13.17

D.14.17

（2）该股权投资基金对A公司投资6585万元，则该股权投资基金为获得目标回报倍数的持股比例为（  ）。 

A.5%

B.10%

C.15%

D.20%

例题5：某股权投资基金拟投资从事智能机器人项目公司1亿元，预计5年退出时的股权价值为100亿元，目标收益率为80%，则股权投资基金在退出时应有的持股比例为（ ）。

A.18.9% 

B.23.3% 

C.26.5% 

D.32.4%

【例题1】

（1）考点：相对估值法； 

正确答案：C  

解析：本题考查企业价值/ 息税前利润倍数法。息税前利润（EBIT）是在扣除债权人利息之前的利润，所有出资人（股东和债权人）对息税前利润都享有分配权，因此，息税前利润对应的价值是企业价值（EV）。息税前利润的计算公式为：息税前利润（EBIT）=净利润＋所得税＋利息。企业价值/息税前利润倍数法的企业价值计算公式为：EV=EBIT×（EV/EBIT倍数）由题干可知，A公司的净利润为5亿元，所得税税率为25%，A公司利息为每年2000万元。①A公司的所得税=5÷（1-25%）×25%=1.67（亿元）。②A公司的息税前利润（EBIT）=净利润+所得税+利息=5+1.67+0.2=6.87（亿元）。③A公司价值=6.87×5=34.35（亿元）。故本题选C选项。

（2）考点：相对估值法； 

正确答案：D  

解析：本题考查企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法。息税折旧摊销前利润（EBITDA）是指扣除利息费用、税、折旧和摊销之前的利润。息税折旧摊销前利润的计算公式为：息税折旧摊销前利润（EBITDA）=息税前利润（EBIT）＋折旧＋摊销。企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法的企业价值计算公式为：EV=EBITDA×（EV/EBITDA倍数）。A公司的息税前利润（EBIT）为6.87亿元；A公司每年折旧300万元，长期待摊费用为1000万元。（1）A公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）=息税前利润（EBIT）+折旧+摊销=6.87+0.03+0.1=7（亿元）。（2）A公司价值=7×5.5=38.5（亿元）故本题选D选项。

【例题2】

（1）考点：相对估值法； 

正确答案：B  

解析：本题考查市盈率倍数法的计算。市盈率倍数反映了一家公司的股权价值相对其净利润的倍数。计算公式为：股权价值= 净利润× 市盈率倍数由题干可知，净利润为2亿，市盈率倍数为10倍。代入公式：A公司投资后的价值=净利润×市盈率倍数=2×10=20（亿元）。新进投资者所占股权比例=新进融资÷A公司投资后价值=2÷20×100%=10%。故本题选B选项。

（2）考点：相对估值法； 

正确答案：B  

解析：本题考查企业价值/ 息税前利润倍数法。（1）求息税前利润（）：息税前利润（EBIT）=净利润＋所得税＋利息，利润-利润×所得税税率=净利润，利润=净利润÷（1-所得税税率），根据题意，净利润为2亿元，所得税税率为25%，利息1000万元，代入公式：利润=2÷（1-25%）=2.7（亿元），所得税=2.7×25%=0.67（亿元）息税前利润（EBIT）=2+0.67+0.1=2.77（万元），（2）求企业价值：A公司的企业价值=EBIT×（EV/EBIT倍数）=2.77×5=13.85（亿元）。故本题选B选项。

【例题3】

（1）考点：相对估值法； 

正确答案：B  

解析：本题考查市盈率倍数法的计算。市盈率倍数反映了一家公司的股权价值相对其净利润的倍数。计算公式为：股权价值= 净利润× 市盈率倍数由题干可知，净利润为2亿，市盈率倍数为10倍。代入公式：A公司投资后的价值=净利润×市盈率倍数=2×10=20（亿元）。新进投资者所占股权比例=新进融资÷A公司投资后价值=2÷20×100%=10%。故本题选B选项。

（2）考点：相对估值法； 

正确答案：B  

解析：本题考查企业价值/ 息税前利润倍数法。（1）求息税前利润（）：息税前利润（EBIT）=净利润＋所得税＋利息，利润-利润×所得税税率=净利润，利润=净利润÷（1-所得税税率），根据题意，净利润为2亿元，所得税税率为25%，利息1000万元，代入公式：利润=2÷（1-25%）=2.7（亿元），所得税=2.7×25%=0.67（亿元）息税前利润（EBIT）=2+0.67+0.1=2.77（万元），（2）求企业价值：A公司的企业价值=EBIT×（EV/EBIT倍数）=2.77×5=13.85（亿元）。故本题选B选项。

（3）考点：反摊薄条款； 

正确答案：D  

解析：本题考查完全棘轮条款。适用完全棘轮条款时，前轮投资者过去投入的资金所换取的股权全部按新的最低价格重新计算，增加的部分由创始股东无偿或以象征性的价格向前轮投资者转让。前轮投资者投资额=前轮投资者股数×前轮每股单价=30000×2=60000（元），按后轮价格计算，前轮投资者应获得的股数=前轮投资者投资额÷后轮每股单价=60000÷1=60000（股）。企业家需向前轮投资者补偿的股票数量=前轮投资者应获得的股数-前轮投资者已有股数=60000-30000=30000（股）。故本题选D选项。

【例题4】

（1）

（2）考点：创业投资估值法； 

正确答案：A  

解析：本题考查创业投资基金内容。根据投资额除以当前股权价值，得到股权投资基金为获得目标回报倍数或收益率应有的持股比例，根据题意，投资额为6585万元，当前股权价值为13.17亿元，计算公式为：要求持股比例＝投资额÷当前股权价值=0.6585÷13.17=5%。故本题选A选项。

【例题5】