【章节要点】中级财务管理 -第六章 投资管理 （六）

（一）股票的价值

1. 股票的价值（或内在价值、理论价格）：指投资于股票预期获得的未来现金流量的现值。股票是一种权利凭证，它之所以有价值，是因为它能给持有者带来未来的收益，这种未来的收益包括各期获得的股利、转让股票获得的价差收益、股份公司的清算收益等。

2. 股票估价模型：

其中： V s 为所估计的股票价格， D t （ t 为期数）为某股票未来各期股利， R s 为估价所采用的贴现率即所期望的最低收益率。

（1）优先股没有到期日，未来的现金流量是一种永续年金，其计算价值公式简化为：

其中： V s 为所估计的优先股价值， D 为优先股每期的股利， R s 为估价所采用的贴现率即所期望的最低收益率。

（2）普通股常用三种估计模型

（二）股票投资的收益率

股票的内部收益率，是使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含收益率。股票投资收益的来源包括三个方面：股利收益、股利再投资收益和转让价差收益。

（1）在固定增长股票估价模型中，用股票的购买价格 P 0 代替内在价值 Vs , 得：

其中： R 为内部收益率， D 1 为下一期的股利， P 0 为当前股票价格， g 为股利增长率。

上式中，股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率，另一部分是股利增长率（ g ）。

（2）如果投资者不打算长期持有股票，而将股票转让出去，此时股票内部收益率 R 是使得股票投资净现值为零时的贴现率，得：

其中： NPV 为净现值， R 为内部收益率， P 0 为当前股票价格。

上式中，股票投资的收益由股利收益和资本利得（转让价差收益）构成。

（一）投资基金的概念

（二）证券投资基金

证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象，基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资，由基金管理人进行专业化投资决策，由基金托管人对资金进行托管，基金托管人往往为商业银行或其他金融机构。反映的是一种信托关系，是一种受益凭证，投资者购买基金份额则成为基金的受益人。具体运作模式如下图所示

（1）集合理财实现专业化管理

基金将投资者资金集合起来，通过基金管理人进行更专业的投资管理，实现集合理财，适合中小投资者。

（2）通过组合投资实现分散风险的目的

可以同时购买多种证券，实现投资者用较少的资金购买“一揽子”股票，达到分散风险的目的。

（3）投资者利益共享且风险共担

各基金投资者依据所持有份额共享收益，共担风险，而基金管理者只收取管理费用和托管费用。

（4）权力隔离的运作机制

基金管理人只负责基金的投资工作，而基金财产交于基金托管人，基金操作权力与资金管理权力相互隔离，相互监督、互相制约。

（5）严格的监管制度

我国基金监管机构依据《证券投资基金法》及其他相关管理办法，严厉打击侵害投资者利益的违法行为。采取法定监管机构与自律性组织相结合的监管模式。

2. 证券投资基金的分类

3. 证券投资基金业绩评价

基金投资后，投资者最为关注的是基金的业绩如何，进行业绩评价时要考虑如下因素：

（1）投资目标与范围

在进行业绩比较时需要考虑投资目标与范围的差异，从而为投资决策提供正确的依据。两种投资目标与范围不同的基金不具有可比性。

（2）风险水平

风险与收益之间存在正相关关系，高风险伴随高收益，低风险伴随低收益，所以进行业绩评价时要以风险调整后的收益作为评价指标。

（3）基金规模

基金也存在固定费用，随着规模增大，平均成本下降，但不是基金规模越大越好。

（4）时间区间

比较不同的基金业绩时需要注意是否处在同样的业绩计算期，不同的业绩比较起止时间下基金业绩可能存在较大的差异。

4. 业绩评价指标

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