【章节要点】中级财务管理 -第七章 筹资管理 （一）

本节是学习本章的基础，首先我们要明确什么是营运资金，有何特点；然后了解营运资金的管理原则；最后找出营运资金的管理策略。

（一）营运资金的概念

营运资金：指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分：

（1）狭义：营运资金＝流动资产－流动负债（这是本书所指的营运资金的概念）

（2）广义：营运资金，指一个企业流动资产的总额。

1. 流动资产

（1）概念：流动资产，指可以在 1 年以内或超过 1 年的一个营业周期内变现或运用的资产。企业拥有较多的流动资产，则短期偿债能力强，可在一定程度上降低财务风险。

（2）特征

流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

（3）分类

①按占用形态不同，流动资产分为现金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、应收及预付款项和存货等。

②按在生产经营过程中所处的环节不同，流动资产分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域中的流动资产。

2. 流动负债

（1）概念：流动负债，指需要在 1 年或者超过 1 年的一个营业周期内偿还的债务，通常是指短期负债。

（2）特征

流动负债又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。

（3）分类

①以应付金额是否确定为标准分为：应付金额确定的流动负债（短期借款、应付票据、应付短期融资券）；应付金额不确定的流动负债（应交税费、应付产品质量担保债务）。

②以流动负债的形成情况为标准分为：自然性流动负债、人为性流动负债。

③以是否支付利息为标准分为：有息流动负债、无息流动负债。

（二）营运资金的特点

为了实现有效、有针对性的管理，我们有必要研究一下营运资金的特点。营运资金主要有以下四个特点：

（1）来源具有多样性

比起长期资金的筹集方式，营运资金的筹资方式要灵活得多。其中内部筹资方式有应付职工薪酬、应付股利等；外部筹资有银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税费等。

（2）数量具有波动性

不管是季节性企业还是非季节性企业，流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，波动很大；随着流动资产数量的变动，流动负债的数量也会相应发生变动。

（3）周转具有短期性

企业占用在流动资产上的资金，通常会在 1 年或超过 1 年的一个营业周期内收回，对企业影响的时间比较短。所以，通常情况下，企业常用商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来解决营运资金的周转问题。

（4）实物形态具有变动性和易变现性

随着企业的生产经营流程，其营运资金一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。企业在进行营运资金管理时，需要在每个顺序上合理配置资金数额，以促进资金周转顺利进行。如果企业出现资金周转不灵、现金短缺时，可迅速将变现能力较强的资产（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、应收账款、存货等）变卖以获取现金。

对营运资金的管理，既要保证有足够的资金满足企业生产经营需要，又要保证企业能按时、足额地偿还各种到期债务。在营运资金管理过程中，企业要遵循以下原则：

（1）满足正常资金需求

企业营运资金的需要量取决于生产经营规模和营运资金的周转速度，同时也受到市场及产、供、销情况的影响。企业应综合考虑各种因素，合理确定营运资金的需要量。

（2）提高资金使用效率

当企业的生产规模一定时，短期资产的周转速度与流动资金的需要量呈反向变化。适度加快存货的周转，缩短应收账款的收款期，延长应付账款的付款期，可以减少营运资金需要量，从而提高资金的利用效率。

（3）节约资金使用成本

营运资金具有流动性强的特点，但是流动性越强的资产其收益性就越差。如果企业持有的营运资金过多，会降低企业的收益。因此，企业在保证生产经营需要的前提下，要控制流动资金的占用，使其纳入计划预算的良性范围，既要满足经营需要，又不能安排过量而造成浪费。

（4）维持短期偿债能力

企业的短期负债主要是用短期资产来偿付。当企业的短期资产相对短期负债过少时，一旦短期负债到期，而企业又无法通过其他途径筹措到短期资金，就容易出现到期无法偿债的情况。因此，企业要安排好二者的比例关系，从而保证有足够的资金偿还短期负债。

由于不同类型的营运资金在流动性、盈利性与风险性上存在差异，因此企业不仅要确定短期资产在总资产中的比重，还要合理确定不同类型短期资产的合理水平。总之，企业必须选择与其业务需要和管理风格相符合的流动资产投资策略。

1. 流动资产投资策略的基本类型

注：流动资产的投资策略类型里讨论的流动资产通常只包括经营性流动资产，不包括金融性流动资产。

2. 流动资产投资策略的影响因素

（1）资产风险性与收益性的权衡

增加流动资产投资会提高资产的流动性、减小风险性，但同时会增加流动资产的持有成本，从而降低资产的收益性；而减少流动资产则会提升资产的收益性，同时减少资产的流动性、增大风险。由此，从理论上来看，最优的流动资产投资，应该是使流动资产的持有成本和短缺成本之和最低。

（2）企业经营的内外部环境

银行和其他借款人是企业的利益相关者，他们对企业的偿债能力即流动性水平非常重视。如果企业重视这些债权人的关注点，那么其可能保持的是宽松的流动资产投资策略。

（3）企业的流动资产投资策略会受产业因素的影响。

①在销售边际毛利较高的行业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。

②在机械行业，存货居于流动资产项目中的主要位置，通常占用全部流动资产的 50% 左右。

③在商业零售行业，其流动资产占用要超过机械行业。

（4）企业政策的决策者是影响流动资产投资策略的另一因素。保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，而风险承受能力强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略。企业政策的决策者往往还要平衡来自内部的各方诉求。例如，生产经理通常喜欢高水平的原材料持有量，以便满足生产所需；销售经理喜欢高水平的产成品存货以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售；财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最低。

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