【树哥精讲】套期保值原理很简单，真没你想的那么高大上！

上一篇关于复制原理，我们提到复制一个股票与借款的投资组合，使之到期日的价值与看涨期权相同，假设复制的该组合需购买股票0.5股，借款18.38元。已验证过该组合到期日价值是与看涨期权相同的。那么为什么该组合中需购买0.5股股票呢？为什么不是其他数量股数？为什么借款数是18.38？

需要用套期保值原理来回答这个问题。

因为已验证过该组合到期日价值是与看涨期权相同，那么买0.5股股票和买1股看涨期权的效果应该是一样的。如果反向操作呢？买0.5股股票的同时卖出1股看涨期权，会实现风险的完全对冲。

风险完全对冲会怎么样？会锁定组合的现金流量，在归还借款后，组合的最终现金流量为0。

锁定组合的现金流量是什么意思？购入0.5股股票并卖出1股看涨期权，不论股价上升还是下降，该组合的到期日净现金流量，两种情况下是一样的。

继续使用【教材例8-10】的数据，验证该组合的到期日净现金流量，两种情况下是一样的：

假设ABC公司的股票现在的市价So为50元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者下降25%。无风险报酬率为每年4%。拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。

计算得：

则：

由上式可得，买入0.5股股票，卖出1股看涨期权时：

（1）H（套期保值比率）的确定

计算公式：

代入数据得，H=0.5，即需购买0.5股股票，才能使组合不论股价上升还是下降，在未归还借款的时候，净现金流量都是18.75.

（2）借款额的确定

在归还借款后，组合的最终现金流量为0。而从以上推算可知购买0.5股股票，卖出一份看涨期权的组合净收益是18.75.

反推，需要归还借款18.75，才能使组合的最终现金流量为0.

考虑时间价值，将到期日需归还的借款折现，就是购买0.5股股票时应借款的金额。

上一篇，期权复制原理链接：http://bang.duia.com/duibaGroupTopic/portal/527451

通常复制原理和套期保值原理会在同一道题中用到。