【章节要点】中级财务管理 -第四章 筹资管理 上（二）

（三）融资租赁的租金计算

1. 每期租金多少的取决因素

（1）设备原价及预计残值：包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费及租赁期满后出售可得的收入。

（2）利息：指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。

（3）租赁手续费：指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润。

2. 租金的支付方式

（1）按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付等方式。

（2）按在期初和期末支付，分为先付和后付。

（3）按每次支付额，分为等额支付和不等额支付。

3. 租金的计算

我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。等额年金法的折现率通常要根据利率和租赁手续费率确定，折现率 i ＝利率＋租赁手续费率。

4. 融资租赁的筹资特点

（1）大量资金就能迅速获得资产。融资租赁集融资与融物于一身，一般要比先筹措现金再购置设备来得更快，可使企业尽快形成生产经营能力。

（2）财务风险小，财务优势明显，能够避免一次性支付设备价款的负担。

（3）筹资限制条件少。企业运用股票、债券、长期借款等筹资方式，受到相当多的资格条件的限制，相比之下，融资租赁筹资的限制条件很少。

（4）能延长资金融通的期限，融资期限可接近设备的全部使用寿命期限。

（5）资本成本负担较高。主要是：租金总额通常要比设备价值高出 30%；承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将成为一项沉重的负担；另外，采用融资租赁筹资方式如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会成本。

1. 债务筹资的优点

（1）筹资速度较快。

与股权筹资相比，债务筹资不需要经过复杂的审批手续和证券发行程序，可迅速获得资金。

（2）筹资弹性较大。

债务筹资可以根据企业的经营情况和财务状况，灵活地商定债务条件，控制筹资数量，安排取得资金的时间。

（3）资本成本负担较轻。

一般来说，债务筹资的资本成本要低于股权筹资，取得资金的手续费用等筹资费用较低；利息和租金等用资费用要比股权资本低；债务的利息等资本成本允许在所得税前扣除，发行公司可以获得节税利益。

（4）可以利用财务杠杆。

无论发行公司的盈利多少，债权人一般只收取固定的利息，而更多的利润可分配给股东或留用公司经营，从而增加公司和股东的财富。当企业的资本收益率（息税前利润率）高于债务利率时，会增加普通股东的每股收益，提高净资产收益率，提升企业价值。

（5）稳定公司的控制权。

债权人无权参与公司的管理决策，因此，债务筹资不会改变和分散股东对公司的控制权。

2. 债务筹资的缺点

（1）不能形成企业稳定的资本基础。

债务资本有固定的到期日，到期需要偿还，只能作为企业的补充性资本来源。

（2）财务风险较大。

债务通常有固定的债息负担和固定的偿付期限，因此，筹资风险较大。

（3）筹资数额有限。

除了发行债券外，一般债务筹资很难像发行股票那样一次性筹集到大额资金。

2. 吸收直接投资的种类，详见下表。

3. 吸收直接投资的出资方式

注：工业产权通常是指专有技术、商标权、专利权、非专利技术等无形资产。

4. 吸收直接投资的程序，如下图所示。

5. 吸收直接投资的特点。

（1）尽快形成生产能力。吸收直接投资不仅可以筹集资金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹集现金的筹资方式相比，它能尽快地形成生产经营能力。

（2）容易进行信息沟通。投资者一般直接担任公司管理层职务，沟通更容易。

（3）资本成本较高。相对于股票筹资方式来说，吸收直接投资的资本成本较高，但是吸收直接投资的手续相对比较简单，筹资费用较低。

（4）公司控制权集中，不利于公司治理。如果某个投资者投资比例较大，则会拥有较大控制权，容易损害其他投资者利益。

（5）不易进行产权交易。没有证券等媒介，转让困难。

股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东持有公司股份的凭证。股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。股票只能由股份有限公司发行。

（一）股票的特征、分类与股东权利

1. 股票的特征

（1）永久性：股东在购买股票之后，一般情况下不能要求发行企业退还股金。

（2）流通性：股票作为一种有价证券，在资本市场上可以自由流通，也可以继承、赠送或作为抵押品。

（3）风险性：股东是企业风险主要承担者，风险的表现形式有股票价格的波动性、红利的不确定性、破产清算时股东处于剩余财产分配的最后顺序等。

（4）参与性：股东作为股份公司的所有者，拥有参与企业管理的权利。如重大决策权、经营者选择权等。

2. 股票的种类

按照不同的分类标准，股票可作不同的分类。

（1）按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。

（2）按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。我国《公司法》规定，公司向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，为记名股票；向社会公众发行的股票，可以为记名股票、也可以为无记名股票。

（3）按发行对象和上市地点，分为 A 股、B 股、H 股、N 股和 S 股等。

① A 股即人民币普通股票，境内发行上市，以人民币标价，以人民币认购和交易。

② B 股即人民币特种股票，境内发行上市，以人民币标价，以外币认购和交易。

③ H 股注册地在内地，上市在香港，以此类推，在纽约和新加坡上市的股票分别称为 N 股和S 股。

3. 股东权利

（二）股份有限公司的设立、股票的发行与上市

1. 股份有限公司的设立

设立股份有限公司，应当有 2 人以上 200 人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。股份有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设立的方式。

2. 股份有限公司首次发行股票的一般程序

3. 股票的发行方式

（1）公开间接发行，指股份公司通过中介机构向社会公众公开发行股票。

（2）非公开直接发行，指股份公司只向少数特定对象直接发行股票，不需要中介机构承销。

4. 股票的上市

（1）股票上市，基本目的是增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大程度范围内筹措大量资本。具体而言：

①便于筹措新资金；

②促进股权流通和转让；

③便于确定公司价值。

（2）股票上市也有很多不利的影响，主要表现在：

①上市成本较高，手续复杂严格；

②公司负担较高的信息披露成本；

③各种信息公开的要求可能会泄露公司的商业秘密；

④股价的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司声誉；

⑤可能分散公司的控制权。

（3）股票上市的条件

①股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；

②公司股本总额≥ 3 000 万元人民币；

③公开发行的股份≥公司股份总数的 25%，公司股本总额超过人民币 4 亿元的，公开发行股份的比例为 10% 以上；

④公司最近 3 年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

5. 股票上市的暂停、终止与特别处理

（三）上市公司股票的发行

1. 公开发行股票

公开发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本，同时还有利于提高发行公司的知名度。但公开发行方式审批手续复杂严格，发行成本高。

2. 非公开发行股票

（1）定向增发的对象可以是老股东，也可以是新投资者，但发行对象不超过 10 名，发行对象为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门事先批准。

（2）上市公司股票定向增发优势：

①有利于引入战略投资者和机构投资者；

②有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值；

③定向增发是一种主要的并购手段，特别是资产并购型定向增发，有利于企业集团整体上市，并同时减轻并购的现金流压力。

（四）引入战略投资者

战略投资者，是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。

（五）发行普通股股票的筹资特点

（1）所有权和经营权相分离，有利于公司自主经营管理。

（2）资本成本较高。由于股票投资的风险大，收益具有不确定性，投资者就会要求较高的风险补偿。

（3）能增强公司的社会声誉，促进股权流通和转让。较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时可为利用更多的债务资本筹资提供强有力的支持，但也容易在资本市场上被恶意收购。

（4）不易及时形成生产能力。相较于吸收直接投资的多种出资方式来说，普通股筹资吸收的一般是货币资金，不易及时形成生产能力。

留存收益，是留存于企业内部、未对外分配的利润。

1. 主要筹资途径是提取盈余公积金和未分配利润

（1）提取盈余公积金：我国公司法规定企业每年要按净利润 10% 提取法定盈余公积金，目的就是保护债权人利益和企业可持续发展，防止企业将全部利润分配出去。

（2）未分配利润：这部分利润未限定用途，将来可以用于企业未来经营发展、转增股本（实收资本）、弥补以前年度经营亏损、以后年度利润分配。

2. 留存收益的筹资特点

（1）不用发生筹资费用。与普通股筹资相比，不发生筹资费用，资本成本较低。

（2）维持公司的控制权分布。不吸收新的投资者，增加的权益资本不会改变公司的股权结构，可以稳定公司控制权。

（3）筹资数额有限。当期的留存收益最大数额是当期的净利润，如果发生亏损，当年就不会有利润留存。

与债务筹资方式相比股权筹资的特点：