【章节要点】中级财务管理 -第二章 财务管理基础（二）

资产收益额与期初资产的价值规模紧密相关，不同规模资产之间的资产收益额直接进行比较，意义不大。而资产收益率是收益额相对于期初资产规模的比例指标，便于不同规模下资产收益的比较和分析，本质是不同资产收益能力的一种体现。所以，通常情况下，用收益率的方式来表示资产的收益

1. 实际收益率

实际收益率，指已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响。

2. 预期收益率（期望收益率）

预期收益率，指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。一般按加权平均法计算。

其中： P i 表示情况 i 可能出现的概率； R i 表示情况 i 出现时的收益率。

3. 必要收益率

必要收益率又称最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。

必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率

无风险收益率又称无风险利率，指无风险资产的收益率，由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。通常用短期国债的利率近似代替。

无风险收益率＝纯粹利率（资金时间价值）＋通货膨胀补偿率

风险收益率指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险收益率的额外收益。取决于风险的大小和投资者对风险的偏好。

（一）风险的概念及衡量

2. 企业风险：是指对企业的战略与经营目标实现产生影响的不确定性。

3. 资产的风险：是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。

4. 概率：就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性大小的数值（一般随机事件的概率是介于 0 与 1 之间的一个数，随机事件所有可能结果出现的概率之和等于 1）。

5. 期望值：是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，通常用符号  E 表示。期望值可以按预期收益率的计算方法计算，常用计算公式如下：

其中： X i 表示的是第 i 种情况可能出现的结果； P i 表示的是第 i 种情况出现的概率。

6. 衡量风险的指标类型及公式。

式中，（ X i - E ）表示第 i 种情况可能出现的结果与期望值的离差， P i 表示第 i 种情况可能出现的概率。

（二）风险矩阵

2. 风险矩阵的基本原理是，根据企业风险偏好，判断并度量风险发生可能性和后果严重程度，计算风险值，以此作为主要依据在矩阵中描绘出风险重要性等级。

3. 风险矩阵适用于表示企业各类风险的重要性等级、分析评价和沟通报告。

4. 企业应用风险矩阵工具方法，一般按照绘制风险矩阵坐标图，沟通报告风险信息和持续修订风险矩阵图等程序进行。

5. 风险矩阵坐标，是以风险后果严重程度为纵坐标、以风险发生可能性为横坐标的矩阵坐标图。

（1）风险后果严重程度的纵坐标等级可定性描述为“极轻微”“轻微”“普通”“严重”“非常严重”等，也可以采用 1、2、3、4、5 等 M 个半定量分值。

（2）风险发生可能性的横坐标等级可定性描述为“几乎不会”“不太可能”“可能”“很可能”“几乎肯定”等，也可以采用 1、2、3、4、5 等 N 个半定量分值。

上述两步完成后就可以形成如下 M × N 个方格区域的风险矩阵图：

6. 风险矩阵的优缺点

（三）风险管理原则

（四）风险对策

风险应对策略就是对已经识别的风险进行定性分析、定量分析和风险排序，并制定相应的应对措施和整体策略。

（1）适用情形：适用于资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益抵销的情况。

（2）常用措施：

①拒绝与不守信用的厂商进行业务往来；

②放弃可能明显会导致亏损的投资项目；

③新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。

2. 减少风险

减少风险有两个方面，一是控制风险因素，减少风险的发生，从而达到量的减少；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度，从而达到“率”和“质”上的减少。常见减少风险的措施，详见下表。

3. 转移风险

转移风险，指的是企业以一定代价（如保险费、盈利机会、担保费和利息等），采取某种方式（如参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等），将风险损失转嫁给他人承担，以避免给企业带来灾难性损失。常见转移风险的措施有：

（1）向专业性保险公司投保；

（2）采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；

（3）通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。

4. 接受风险

（1）风险自担：风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润。

（2）风险自保：企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。

正如“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的道理，投资者在进行投资时，一般不把所有资金孤注一掷的投资于一种证券，而是同时持有多种证券。两个或两个以上资产所构成的集合称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。由多种证券构成的投资组合，会减少风险，收益率高的证券会抵销收益率低的证券带来的负面影响。所以，了解证券投资组合的风险与收益对于财务人员来说非常重要。

证券资产组合的风险与收益，具有与单个资产不同的特征，因此我们需要另外讨论证券资产组合收益率的计算和风险的衡量。

（一）证券资产组合的预期收益率

证券资产组合的预期收益率：是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。即：

其中： Ε （ R p ）表示证券资产组合的预期收益率； Ε （ R i ）表示组合内第 i 项资产的预期收益率； W i 表示第 i 项资产在整个组合中所占的价值比例。

（二）证券资产组合的风险及其衡量

与投资组合的收益不同，投资组合的风险通常并非组合内部单项资产标准差的加权平均数。资产组合的风险指资产组合收益率的不确定性，因此需用资产组合整体收益率的离散程度来衡量。

1. 证券资产组合的风险分散功能

（1）两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

式中： 证券资产组合的方差， σ1 、 σ 2 ：分别表示组合中两项资产收益率的标准差， W 1 、W 2 ：分别表示组合中两项资产分别所占的价值比例， ρ 1,2  ：两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，称为相关系数。理论上，相关系数介于区间［-1，1］内。

（2）相关系数和资产组合风险之间的联系

2. 证券资产组合的风险分类及特点

在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，称为非系统风险，又称公司风险或可分散风险；不能随着资产种类增加而分散的风险，称为系统风险，也称市场风险或不可分散风险。两种风险的特点与举例，详见下表。

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