【章节要点】中级财务管理 -第五章 筹资管理 下（一）

1.计算公式

销售百分比法，是指假设某些资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系，根据这个假设预计外部资金需要量的方法。

1. 基本原理

假设某些资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系，为取得扩大销售所需增加的资产，企业需要筹措资金。这些资金，一部分来自随销售收入同比例增加的流动负债，还有一部分来自预测期的收益留存，不足的部分则需要通过外部筹资取得。

2. 基本步骤

3. 计算公式

（1）敏感性资产预计增加额、敏感性负债预计增加额的计算

（2）外部融资需求量

外部融资需求量＝敏感性资产预计增加额－敏感性负债预计增加额－预期的利润留存额

其中： A 为随销售而变化的敏感性资产； B 为随销售而变化的敏感性负债； S 1 为基期销售额；S 2 为预测期销售额；Δ S 为销售变动额； A / S 1 为敏感性资产与销售额的关系百分比； B / S 1 为敏感性负债与销售额的关系百分比； P 为销售净利率； E 为利润留存率。

4. 销售百分比法的优缺点

（1）优点：能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。

（2）缺点：在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。

（一）概述

资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。

资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。

（1）不变资金，指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。如：为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。

（2）变动资金，指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。如：直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。

（3）半变动资金，指虽然受产销量变化的影响，但不呈同比例变动的资金。如：某些辅助材料上占用的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。

（二）具体内容

1. 根据资金占用总额与产销量的关系预测这种方式是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不变资金和变动资金两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。其模型为：

Y ＝ a ＋ bX

式中： Y 为资金占用额， X 为产销量， a 为不变资金， b 为单位产销量所需变动资金。

利用回归直线方程组，根据历史资料可以确定 a 、 b 数值，从而得出资金需要量的模型，即可预测一定业务量 X 所需要的资金总额 Y 。

2. 采用逐项分析法预测

逐项分析法预测是根据各资金占用项目（如现金、存货、应收账款、固定资产等）和资金来源项目同产销量之间的关系，把各项目的资金都分成变动资金和不变资金两部分，然后汇总在一起，求出企业变动资金总额和不变资金总额，进而来预测资金需求量。

1. 资本成本的含义

资本成本指企业为筹集和使用资本而付出的代价。从投资者的角度看，由于让渡了资本使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权带来的投资收益。从筹资者的角度看，由于获取了资本使用权，必须支付一定的代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。

（1）相对数表示方式下的资本成本是资本成本率，包括个别资本成本率、综合资本成本率和边际资本成本率。企业所筹得的资本付诸使用后，只有项目的投资收益率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。

（2）绝对数表示的资本成本主要由筹资费和占用费两部分构成。

①筹资费：指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费、股票发行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除。

②占用费：指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。

2. 资本成本的作用

（1）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。在其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本率最低的方式。

（2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。计算企业价值时，经常采用企业的平均资本成本作为贴现率，当平均资本成本最小时，企业价值最大，此时的资本结构是企业理想的资本结构。

（3）资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资收益率的最低标准，投资项目的预期投资收益率超过项目使用资金的资本成本率时，该项目在经济上可行。

（4）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。企业的生产经营活动，实际上就是所筹集资本经过投放后形成资产的营运，企业的总资产税后收益率应高于其平均资本成本率，这样才能带来剩余收益。

影响资本成本的因素主要有总体经济环境、资本市场条件、企业经营状况和融资状况、企业对筹资规模和时限的需求这四个方面。

（一）概述

1. 个别资本成本

个别资本成本，指单一融资方式本身的资本成本，包括债务资本成本和权益资本成本两大类。

（1）债务资本成本：银行借款资本成本、公司债券资本成本、融资租赁资本成本等。

（2）权益资本成本：优先股资本成本、普通股资本成本、留存收益成本等。

2. 资本成本率计算的基本模式

（二）债务资本成本的计算（ K b ）

（1）构成

银行借款资本成本包括借款手续费用和借款利息费用。利息费用可在税前扣除，起到抵税作用，一般计算税后资本成本率，以便与权益资本成本率具有可比性。

（2）具体计算

2. 公司债券的资本成本率

（1）构成：公司债券资本成本，包括债券利息和借款发行费用。

（2）具体计算：

（三）权益资本成本的计算（ K s ）

1. 普通股的资本成本率

（1）构成：普通股资本成本主要是向股东支付的各期股利。

（2）具体计算

由于普通股的各期股利并不一定固定，随企业各期收益波动，因此普通股的资本成本只能按贴现模式计算，并假定各期股利的变化呈一定规律性。

2. 优先股的资本成本率

（1）构成：优先股的资本成本主要是向优先股股东支付的各期股利。

（2）具体计算：

3. 留存收益的资本成本率

留存收益是由企业税后净利润形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资。企业利用留存收益筹资发生筹资费用。如果企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率小于股东自己进行一项风险相似的投资项目的收益率，企业就应该将其分配给股东。

留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的收益率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

1. 平均资本成本的用途

（1）衡量企业资本成本水平。在衡量和评价单一融资方案时，企业需要计算个别资本成本；而在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，则需要计算企业的平均资本成本。

（2）确立企业理想的资本结构。在个别资本成本率一定的情况下，企业平均资本成本率的高低是由资本结构决定的，这是资本结构决策的依据之一。

2. 平均资本成本的计算

（1）平均资本成本，是以各项筹资方式的个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式为：

式中： K w 为平均资本成本， K j 为第 j 种个别资本成本率， W j 为第 j 种个别资本在全部资本中的比重。

（2）平均资本成本率的计算，需要确定各项个别资本的资本比重，即价值权数。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。

①账面价值权数：以各项个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。

②市场价值权数：以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。

③目标价值权数：以各项个别资本预计的未来价值为基础来确定资本权数，确定各类资本占总资本的比重。

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